在刚刚过去的2月份，两件看似无关的事同时发生：腾讯科技公开了一项由AI设计的GLP-1减肥药专利；而它作为最大机构股东、持股17.96%的卓正医疗，在港交所挂牌后股价一度跌破发行价。

前者展示了腾讯用其正全力以的AI布局，切入了全球医药市场最火热、最吸金的赛道，试图从分子源头参与这场减重盛宴；后者则揭示了即便在“中高端医疗服务”这条赛道上，资本市场的情绪依然谨慎，腾讯庞大的投资组合也并非总能点石成金。

将这两件事并置，可以逐步勾勒出腾讯在医疗健康领域复杂而真实的战略图景：

它不再是早期那个只投资“互联网挂号”的财务玩家，也尚未成为能轻易颠覆制药行业的“新神”，但为了更长远的“连接”，它开始了疯狂“买药”。

在整体投资从2021年近300起锐减至2024年25起的“刹车”背景下，腾讯将近四成的出手集中在医疗健康，尤其是创新药领域。

这绝非偶然。当互联网的流量红利见顶，硬科技与生命科学成为国家战略与产业竞争的焦点，腾讯的投资哲学发生了根本转向：从追求生态版图的广度，转向押注技术壁垒与长期价值的深度。

而医药，尤其是与AI深度结合的创新药，成了腾讯新的押注方向。

腾讯医疗投资的三次转向

腾讯对医疗健康的兴趣始于流量与连接。

2014年，腾讯投资丁香园，开启了“互联网医疗”投资阶段。随后几年，它几乎投遍了微医、好大夫在线、医联等所有头部平台，逻辑是构建一个连接医院、医生、患者的闭环，做医疗信息的“修路者”。

然而，互联网连接一切的狂飙模式，在坚固而复杂的医疗系统面前很快触到天花板。2018年“930”变革后，腾讯转向产业互联网，其医疗业务也从台前转向幕后，更强调为行业提供底层工具。投资方向也随之拓宽，从医疗服务延伸至医疗大数据、AI辅助诊断等领域。

真正的第三次转向发生在最近两三年。腾讯的投资触角，伸向了创新药研发这一资金最密集、周期最长、壁垒最高的领域。

根据公开信息梳理，自2023年以来，腾讯通过旗下投资实体，已投资了多家创新药企以及AI制药公司晶泰科技、英矽智能等在内的多家生物科技公司。

根据企查查数据，2024年腾讯投资在医药领域投下了8起，涵盖创新药研发、超声影像、早筛检测等赛道，投资了信诺维、晟斯生物、跃赛生物、英派药业、礼邦医药等企业。

要知道，2024年是腾讯投资近年来最“保守”的一年，全年只出手了22次，相比2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，可谓大缩水。

进入2025年，腾讯继续在创新药赛道频频出手。其中最具代表性的是对礼邦医药的持续加码，腾讯通过多轮交易持续加码，最终持股11.73%，成为仅次于创始团队的第二大股东。腾讯看中的无疑是礼邦医药在肾病这一领域的布局和潜力，后者的核心管线AP306、AP301已经步入临床后期阶段，瞄准高磷血症治疗空白，一旦成功上市，有望为腾讯带来可观的投资回报。

除了礼邦医药，腾讯还投资了维立志博、民为生物、帆礼生物、虹信生物以及T-Therapeutics等biotech，在肿瘤、代谢及自免领域不断落子。

2026年开年，腾讯参与赜灵生物投资；2月份还公开了一项GLP-1的专利。

从国内到海外，从biotech到AI制药，甚至亲自下场研发新分子，显然对于创新药，腾讯是认真的。这意味着，在医疗健康领域的布局已超十年的腾讯，其策略正在发生根本转折。

抄底与风口

腾讯过去几年对于创新药的投资，恰好发生在行业最深刻的震荡期。

不同于AI领域的狂欢，2024年上半年创新药仍处在资本寒冬，整个医药板块的表现基本仍处于全市场倒数第一，一级市场融资继续下探。

然而，之形成鲜明对比的是，中国创新药的基本面正持续向上，研发能力和水平的大幅提升，诞生一些引领全球的创新技术，比如PD1/VEGF双抗、EGFR/HER3双抗ADC，都是中国企业率先开辟出细分赛道后，海外企业再跟进。

从双抗BD热潮到NEWCO模式的演绎，都见证着国产创新药的崛起。“2024年，每家大型制药公司的研发主管都至少去过中国一次。”这句话写在Stifel Financial 投行部门的一份报告中，反映了中国创新资产在全球范围内的受欢迎程度。

由此，BD成为了创新药融资的第一大来源。海外大药企的逻辑很简单，中国分子又快又好又便宜，这同样是腾讯作为投资方，选择在行业震荡期持续加码的逻辑。

“抄底”之外，AI也正在不断改写创新药的底层逻辑。

自ChatGPT的横空出世，短短几年间数十种医疗垂直模型推出，AI大大突破和提升了药物研发的效率。美国NIH数据库2025年2月报告显示，截至2023年12月，21款进入I期试验的AI研发药物成功率达80%–90%，显著高于传统方法约40%的平均水平。

如今，AI技术正深度融入各个环节，从靶点发现、药物分子设计到临床试验等，甚至于不少玩家希望乘AI之势变革传统的创新药研发范式。这对应着巨大的市场空间，创新药研发有着“双十定律”，需要超过10年时间、10亿美元的成本，AI则有机会改变这一切。

没人会怀疑，黄仁勋的那句判断，AI最值得应用的领域是生命科学。腾讯也希望抓住这个风口。

AI讲究落地为王，除了技术和产品，腾讯正在将医药视为其核心的落地“场景”。近几年，腾讯不仅发布了医疗大模型，以及智能问答、家庭医生助手、数智医疗影像平台等多场景AI产品矩阵，更是早已布局了AI制药，并持续投入。

2020年7月，腾讯上线了AI药物发现平台“云深智药”，利用人工智能技术加速新药的研发过程。而在这之后，腾讯还先后投资了多家AI头部企业及AI制药企业，以强化自身实力。

“云深智药”曾披露了全新的蛋白质结构预测算法框架tFold，这相当于进入了研发领域的深水区。最新公布的GLP-1专利，则是腾讯将自身技术优势与创新药产业相融合的具体体现。

传统GLP-1药物是模拟人体内源性多肽的长序列分子，合成工艺复杂。腾讯通过精确的计算和深度学习模型优化，设计出一个全新的短序列多肽（QDEEGLLLMQSLEMS），并在细胞实验中验证了其活性。这向外界展示了腾讯AI制药的潜力。

GLP-1是如今全球医药市场最大的吸金板块，替尔泊肽在2025年狂揽365.07亿美元，这也意味着，以减重和代谢疾病为代表的医疗需求，完成了从潜力市场到商业顶流的蜕变。大小药企在此投入重兵，希望分得一杯羹。

看上去，腾讯也想抓住这个风口。

颠覆与不颠覆

当然，腾讯不会亲自下场将药物推向临床。

腾讯健康总裁吴文达曾说过，对于创新药企等“一些深入临床，特别复杂的场景”，留给更具比较优势的企业。腾讯的策略是通过投资（如代谢领域企业先为达生物、民为生物）和AI自研相结合，用AI能力去赋能产业。

比如2024年10月腾讯投资早筛公司Insighta，后者联合创始人陈君赐表示，腾讯在AI领域的技术专长，结合FRAGMA技术，将进一步推动癌症早期诊断技术的进步。而吴文达亲自出任董事，可见腾讯的战略意图。

另外，腾讯健康透露，正与广医附一院合作研发AI病理算法，能直接从病理切片图像中预测基因突变类型，将传统需要数周、花费高昂的基因检测过程，大幅降本提效。

这些动作意味着，在投资赋能的同时，腾讯也为自己的AI技术找到了最具挑战性和价值的落地场景。

除了早筛，腾讯甚至还在构建抗生素耐药知识图谱与研究数据库，并利用AI技术研究不同细菌的耐药机理，试图在“猫鼠游戏”中领先细菌一步。

这是一个全球公共卫生问题，也面临着无支付方、区域不平等的困境。而腾讯表示，将与各界合作，加速新型抗生素化合物的筛选与研发。

当然，与这种科研长期项目相对的，则是腾讯对于短期确定性的追求。从其投资组合来看，不少创新药项目偏后期，甚至是IPO阶段进入，更多是追求相对确定性。比如礼邦医药的 AP301 正在冲刺新药上市，晟斯生物已启动IPO流程，这些接近商业化的企业既能快速带来投资回报，又能与腾讯的医疗、AI生态形成协同。

正如吴文达所说的，腾讯最大的优势，还是在于“连接”能力。这或许也是近年来腾讯疯狂投资创新药企的底层逻辑。

不同于其他互联网巨头，腾讯没有打算讲一个过于颠覆的故事，也声称对卖药没兴趣，而是希望成为一个工具的提供方，通过2B业务，向客户卖云、卖算法，而不是再造一个2C的超级AI医疗APP。吴文达甚至认为，2C的专病模型、数字医生，是医疗AI的新一轮泡沫期。

在这种规划之下，腾讯健康被分为三条业务线。B端为医疗机构、药企、医疗器械企业等提供数字化解决方案，将腾讯云的底层能力以工具化的方式进行变现；C端则负责腾讯健康小程序、微信医保支付、电子健康卡等面向个人用户的业务；腾讯生命科学实验室等研发部门，专注生命科学领域的前沿研究，如AI在药物研发、基因测序等方面的应用，以及医学大模型的研发和迭代。

当然，2B、2C之外的规划，不是一个短期就能有成果的故事。腾讯正在试图回答一个更根本的问题：

一家中国互联网巨头，如何将其核心能力，转化为在硬核科技与生命科学领域可持续的、战略性的优势。

技术与金钱从不是互联网巨头的桎梏，但时间、耐心却是奢侈品。当AI开始破解生命的密码，腾讯的这场豪赌，才刚刚揭开序章。