2026年6月，港股AI赛道极致分化——智谱年内涨近20倍、市值突破万亿港元，MiniMax回撤近七成至1330亿港元，两者差距扩大至近7倍。

作者｜李婧滢

编辑｜刘洋雪

2026年6月，港股AI大模型赛道分化彻底激化，成为行业格局重塑的关键节点。智谱（02513.HK）持续冲高震荡、站稳万亿港元市值，年内累计涨幅近20倍；MiniMax（00100.HK）持续深度回调，截至6月26日单日大跌6.48%，报427港元，自3月历史高点1330港元回撤近68%，市值缩水至约1330亿港元，二者市值体量差距拉大至约7倍。

本次极致行情分化，完全由6月最新行业政策、公司资本动作、技术迭代及机构估值重构驱动，是AI大模型行业正式进入“业绩兑现、赢家通吃”阶段的资本市场真实预演，而非泡沫破裂前的短期情绪狂欢。

6月核心行业政策变革：赛道估值标准彻底重构

2026年6月国内AI顶层政策落地，彻底改写大模型企业资本化定价逻辑，成为当月港股AI标的强弱分化的核心政策底座。

6月17日陆家嘴论坛释放重磅利好，证监会主席吴清明确表示科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型行业。政策落地当日，板块结构性行情显著分化：智谱科创板IPO同步更新为"辅导验收"阶段，从6月6日完成辅导备案到进入验收阶段仅用时11天，成为新政下进度最领先的头部标的。反观MiniMax，5月29日已与中信证券签署辅导协议、完成辅导备案，但6月无进一步进度更新，未享受政策红利同等程度的催化，全程弱势震荡。

在政策的加持下，两家企业在资本运作、技术迭代、商业化运营上出现了极致反差。

首先看智谱，其6月多重利好密集落地，股价波段走强、市值站稳万亿。

首先是回A提速叠加大额融资预期，驱动月度股价稳步抬升。6月1日，智谱官宣150亿元科创板募资计划，其中120亿元用于人工智能通用基座大模型、20亿元用于MaaS一站式服务平台、10亿元补充流动资金。6月17日政策红利落地、回A进入辅导验收关键阶段，股价大涨12%；6月24日彭博社报道公司正考虑配售H股筹集数十亿美元资金，进一步强化长期成长预期。6月22日盘中最高触及2980港元，总市值一度突破1.33万亿港元的历史高位，成为港股史上首只站上2000港元以上的个股。

二是旗舰模型迭代落地，触发月度最强技术行情。6月17日智谱正式上线并开源GLM-5.2旗舰大模型，全面适配华为昇腾、摩尔线程、沐曦等国产算力平台，主攻"长程任务"——让AI能像人一样连续工作数小时、自主完成完整的大型工程。在长程编程基准测试FrontierSWE中，GLM-5.2仅比Anthropic顶级闭源模型低约1个百分点。6月15日智谱暴涨32%，盘中突破1600港元；此后6月18日再涨26%，首次站上2000港元大关。

然而虽基本面稳健对冲解禁压力，但月末多重利空引发单日大幅回调。6月全月市场持续计价7月8日限售股解禁的潜在抛压，智谱凭借MaaS业务高增长、付费开发者扩容、政企大额订单稳定落地的扎实基本面，上旬、中旬始终维持高位震荡、韧性十足。

但在6月下旬，多重利空集中发酵，引发了23日和26日的单日大跌：其一，公司月末传出数十亿美元级港股大额配股融资计划，大额扩容融资引发市场股权稀释、短期供给大增的担忧，高位资金避险情绪升温；其二，智谱6月累计涨幅巨大、估值处于历史极端高位，万亿市值透支大量远期预期，积累丰厚获利盘，资金集中兑现收益；其三，当日港股AI赛道整体集体重挫，板块情绪走弱叠加7月解禁临近的利空提前计价，多重因素共振下，智谱当日大幅下挫，最大跌幅近13%，跌破2100港元关口，万亿市值短暂失守，终结全月单边上涨行情，也体现出高估值AI龙头波动放大的特征。

接下来再看MiniMax，其6月负面效应持续发酵，无利好对冲、深度回撤。

首先是回A进度停滞，错失政策红利持续弱势。6月17日AI大模型回A新政落地，但MiniMax始终停留在5月29日的辅导备案初始阶段，无进一步进度更新、无募资规划披露。在板块整体回暖的背景下，公司股价持续承压，无法实现有效反弹。

二是计费改革反噬效应集中兑现，商业化逻辑遭质疑。5月底强制切换Token计费、上调套餐价格的负面决策，在6月全面落地发酵，大量中小开发者、企业客户集中迁移至竞品平台，客户生态大幅受损。市场将该行为定义为C端变现乏力、B端落地遇阻的被动自救，彻底动摇对其商业化可持续性的信心，该利空贯穿全月，持续压制股价表现。

三是基本面无增量，缺乏估值支撑。6月MiniMax未发布新模型迭代成果（其M3模型于5月发布），无政企标杆订单落地，技术优势无法有效转化为商用业绩。相较于智谱技术、订单双驱动的上涨行情，MiniMax缺乏做多基本面逻辑。

四是解禁预期引发资金出逃，加剧月度回撤行情。6月市场提前计价7月9日大规模解禁压力——MiniMax首批解禁股份规模达1.46亿股，占公司总股本比例高达63%，且财务投资机构持股比例高、短期套现意愿强烈。在基本面疲软、商业模式存疑的背景下，资金提前避险流出，形成“估值下跌—信心弱化—资金加速出逃”的负向循环。截至6月26日，MiniMax单日大跌6.48%，报约427港元，较3月1330港元历史高点回撤近68%，市值缩水至约1330亿港元，与智谱万亿级市值形成极致反差。

6月机构与行业专家统一研判：估值分化逻辑进一步夯实

2026年6月，伴随政策落地与企业月度动态更新，海内外投行、行业智库密集发布研判报告，对两家企业成长前景形成明确分层，观点直接牵引当月股价走势。

对于智谱，机构集体看多，高估值具备硬核产业支撑。头部投行普遍维持乐观评级，观点持续托底智谱高位估值。美银证券研报指出，智谱依托国产算力适配壁垒、确定性B端订单、高增长MaaS业务，稀缺性行业领先，万亿估值具备基本面支撑；高盛维持“买入”评级，看好其A+H双资本平台布局打开长期成长空间。6月15日，摩根大通上调智谱目标价至2800港元，与公司模型迭代利好形成共振，助力个股当日大涨33%。全月机构密集看多的评级，持续强化市场多头信心，支撑股价高位震荡、估值溢价持续抬升。

行业专家6月共识显示，智谱市值冲高是政策、技术、商业化三重共振的结果，并非单纯资金炒作。其深耕政企B端、契合国产自主可控的发展路线，贴合AI产业核心趋势，长期龙头格局稳固，唯一潜在风险在于后续订单落地速度能否匹配市场高预期。

对于MiniMax，机构则集中下调预期，商业模式硬伤彻底暴露。6月是MiniMax估值预期的集中修正窗口期，多家投行下调评级与目标价，直接加剧股价下行压力。6月15日摩根大通将其评级下调至“中性”、大幅下调目标价，成为当月核心利空催化，阻断股价修复可能性；高盛当月下调目标价14%，直指计费模式调整破坏开发者生态，商业化弊端凸显；瑞银同步看空其修复能力，认为客户流失的负面影响将长期压制营收。仅摩根士丹利维持偏弱增持评级，但大幅放宽波动区间，无法逆转下行趋势。系列空头研报持续压制行情，让MiniMax全月深陷阴跌态势。

行业智库6月统一观点认为，AI赛道已彻底告别C端流量叙事，进入业绩兑现周期。MiniMax上市初期的流量溢价完全消退，营收不透明、变现不稳定、B端产业落地缺失三大硬伤彻底暴露，后续估值折价将成为长期常态，大概率陷入“技术迭代快、商业变现弱”的发展困境。

综合6月政策、公司动态与机构共识，本次港股AI双雄极致分化，是行业发展阶段切换的理性定价结果，而非泡沫破裂前的短期狂欢。

6月新政落地完成了对行业企业的第一轮筛选：资源、资金、政策红利加速向硬核落地型龙头集中。智谱凭借回A提速、技术迭代、融资扩容、订单兑现的多重月度利好，契合行业全新估值标准，走出强势上涨行情，确立港股AI绝对龙头地位；而MiniMax在6月错失政策红利、商业化反噬持续、基本面无增量、机构集体看空，多重利空叠加引发深度估值回撤，流量叙事的时代彻底终结。

2026年6月的赛道行情充分印证，AI大模型行业正式进入赢家通吃的存量博弈阶段。后续港股AI赛道分化将持续加剧，具备技术壁垒、稳定B端变现、政策合规优势的龙头将持续享受估值溢价，仅靠概念炒作、缺乏落地能力的标的将持续估值出清、回归合理价值。