搜索
8月23日晚上，阿里巴巴发了条重磅公告：
配售7.1亿股新股，每股112.70港元，募资800亿港元，约合102亿美元。这笔钱的用途写得很明了，净额将100%投向全栈AI能力，加强AI基础设施建设。这也是阿里自2019年回港上市以来首次配售新股。
阿里账上趴着4745亿元现金（截至6月底），为何却急着募资？
我们还发现，不止阿里，在过去两个月里，AI赛道的上市公司门正在经历一场前所未有的集体“补血”：
今年1月8日登陆港交所的大模型公司智谱，在IPO时募了43.48亿港元，上市不到五个月，6月1日宣布回科创板，拟再募150亿元。到7月，又在港股增发募资314.1亿港元。
比智谱晚一天挂牌的
还有去年10月上港股的滴普科技，今年8月又配售约5亿港元；以及量化派在7月完成6000万港元认购，预计70%投向物理AI基座模型和智能硬件。
从互联网巨头到大模型新股，从AI应用层公司到平台企业，两个月里，大家不约而同伸出了手。这个集体动作本身耐人寻味，值得琢磨。
为什么是现在：需求爆炸，撞上供给涨价
要看懂这轮募资潮，得先把两条线摆出来。
一条是需求线。
据国家数据局的数据，2026年3月，全国日均Token调用量突破140万亿。2024年初，这个数字大约是1000亿。两年时间增长了超一千多倍。
支撑这个体量的早已不是尝鲜的网民，而是工厂、物流、药物研发这些真金白银付费的场景。AI从玩具变成了水电煤，消耗是全天候的。
另一条是供给线。
全球存储原厂把先进产能优先押给AI服务器要的HBM（高带宽内存）和DDR5，普通DRAM和NAND的供给被系统性压缩。
结果就是一季度常规DRAM合约价环比上涨90%到95%，NAND涨55%，按TrendForce的口径，这是有纪录以来最大的单季涨幅。
富国银行测算，2026年全球DRAM需求增长26%，供应只增长21%，缺口摆在那里，涨价停不下来。瑞银的判断是DRAM供不应求至少要持续到2028年。
反馈到终端，算力也变贵了。阿里云、腾讯云陆续上调AI算力服务价格。
而处在中间的AI公司只能砸钱囤算力、买芯片。
在这种背景下，头部互联网大厂率先开启了不计代价的投入：
二季度阿里资本开支677亿元，同比增长75%，今年上半年已累计投入1900亿元；
腾讯2026年Q2资本开支达528亿元，暴增176%，上半年合计847亿元，已经超过去年全年；
百度2026年Q2资本开支114亿元，增长201%。
字节没上市，但据测算，字节2026年AI基础设施开支上调到2000亿元，其中约850亿买芯片、900亿建智算中心。
阿里三年3800亿的AI投资计划，到6月底已经花掉1900亿，“烧钱”速度近乎疯狂。
可以说当下，中国互联网的AI军备竞赛，已从“嘴上喊口号”进入“口袋掏真金”的肉搏阶段。
这轮募资潮释放了哪些关键信息？
我总结为三个信号：
第一个信号：上游“卖铲子”的正在赚走下游“挖金子”的利润。
一个残酷的产业现实是：在这场AI军备竞赛中，真正稳赚不赔的是上游产业链。
当阿里、腾讯、字节等巨头疯狂砸钱时，芯片、服务器、光模块、液冷设备、存储厂商正享受着超级周期。
2026年全球半导体资本开支预计达2000亿美元，存储原厂成为投入主力。
长鑫科技7月在科创板申购，拟募295亿元，是2026年A股的最大IPO。它一季度净利润330亿元，上半年预告净利润最高达750亿元——一家公司半年赚的钱，比多数互联网大厂一整年还多。
长江存储也在5月完成了IPO辅导备案，8月21日晚，长江存储控股正式向科创板提交IPO招股书。
招股书显示，2026年一季度长江存储实现营收470.42亿元，归母净利润333.79亿元；NAND Flash（闪存芯片）产品毛利率高达78.73%。
长江存储的招股书提到，大模型推理过程中产生的海量KV缓存数据（大语言模型推理时需要保存和复用的历史计算中间结果）正在从HBM向固态硬盘分层存储，用NAND Flash承接低频访问的冷缓存数据，以缓解HBM的容量瓶颈。
反观下游的AI应用厂商，智谱2025年收入7.24亿元，研发开支31.8亿元，经调整净亏损31.82亿元。
下游融来的钱买算力，算力的钱流向上游，利润正在沿着产业链往上搬家，短期内看不到有逆转的迹象。
第二个信号：A+H双融资通道，成了头部公司的标配。
港股18C章特专科技规则为未盈利的AI企业打开了融资大门，很多AI公司都选择了去港股上市。但现在，A股科创板也越来越欢迎新的创业公司，包括AI概念、具身智能概念等，即便不盈利，满足特定要求也能上科创板。
港股主要承接国际长钱，科创板接人民币资金，两条融资管道各有优势。
智谱和
第三个信号：AI行业从“轻资产创业”进入“重资产投入”时代。
过去十年中国互联网创业的剧本是轻资产、快迭代。AI把这张桌子掀了。万卡集群、数据中心、电力、液冷，全是压不掉的硬投入。
阿里800亿港元配售明确承诺“100%投入AI”，不用于电商扩张、并购或股票回购； 智谱这次准备上科创板拟募150亿元，其中有120亿元投向AI通用基座大模型项目，20亿元投向MaaS一站式服务平台，10亿元补充流动资金。
这些数字说明，AI赛道的门槛已经高到没有“小打小闹”的空间，必须靠大规模资本开支才能留在牌桌上。
AI行业发展迈入“深水区”
把这几个月的事串起来，图景其实很清楚：AI行业跨过了讲故事的阶段，进入拼资本、拼产能、拼商业化兑现的“深水区”。
2025年智谱MaaS的年化经常性收入约17亿元，12个月里提升了60倍；且在2026年一季度API价格上调83%之后，调用量不降反升，还涨了400%——这说明确实供不应求。但算力持续供给，成本也在不断推高，亏损在短期内难以解决。
对于头部AI大模型基础研发的公司来说，钱从锦上添花的燃料变成了维持呼吸的氧气。没有持续融资能力的公司，会在算力紧缺和芯片涨价的双重挤压下最先掉队。
但募资能力只是这场考验的第一关。
接下来，在2027年前后，国产算力集中投产，供给释放可能反过来压垮推理价格——到那时候，比拼的是谁能把Token卖出合理的价格，谁能在B端服务的毛利保卫战里活下来。
这一轮洗牌中，最先淘汰的或许不是技术差的公司，是现金流先断的公司。
