我查了下百度港股、美股最新收盘数据：

美股收盘直接暴涨 15.56%，股价冲到 150.3 美元；港股也拉出了近 10% 的涨幅，创下两年以来的新高。

很多人在议论，百度咋了？拉高这么多；没错，因为昆仑芯（Kunlun Chip），想必大家都知道了；说实话，这波涨幅多少有点离谱。

高盛昨天发了一份研报，里面说，百度持有 59.45% 昆仑芯股权，价值30-110 亿美元。

但它同时也算了笔乐观的账，要是市场给昆仑芯 40 倍市销率（对标寒武纪），这部分股权价值能冲到220 亿美元。

220亿美元，什么概念？相当于百度当前总市值的45%；百度到底值多少钱？打拼了这么多年，一个昆仑芯居然能占它市值的近一半？

01

资本市场过去旧账本里，百度一直被钉在「互联网旧能源」的标签上。

分析师们拿着放大镜盯着百度的广告收入、CPM 数据、搜索市场份额，然后，给它套上一个成熟期公司的市盈率（P/E）估值，大概 18 倍。

嗯，对，18倍；这种估值逻辑最大的毒性在于：它会产生一种「黑洞效应」。

因为在一个非常大的集团内部，哪怕你孵化出了最顶尖的硬核科技，只要这部分业务还没独立赚钱，它的价值就会被主营业务的平庸预期给「平均」掉，根本显不出来。

金融学上，这叫企业集团折价（conglomerate discount）；在咱们口语里，这叫「明珠暗投」。

但1月1日昆仑芯秘密递交IPO申请这事儿，本质上是往旧账本里扔了一枚核弹；它强行把昆仑芯这块优质资产，从百度的「内部部门」变成了能在二级市场交易的「商品」，价值瞬间就有了重估的基础。

在我看来，这是资本市场的一场「估值坐标系的降维打击」；大家要知道，在 A 股，芯片股的估值逻辑根本不怎么看当下赚多少钱。

对比一下摩尔线程、壁仞科技、寒武纪就知道了。

目前国产芯片企业，资本目前看重两个点：一，行业天花板有多高；二，赛道够不够纯粹，这也是市销率（P/S）估值的核心逻辑。

就说寒武纪，它连年亏损，但这一点都不影响市场给它 90 倍左右的市销率。为啥？因为它是算力主权领域里的稀缺标的，赛道够硬、天花板够高。

现在昆仑芯也要独立上市了，这意味着，它瞬间从一个只能跟着百度搜索业务、享受 18 倍 P/E 估值的内部部门，切换到了能享受高倍 PS 估值的「硬核科技赛道」，价值直接翻了个维度。

我们来算算账。

高盛预估昆仑芯 2026 年外部销售额 65 亿元，按寒武纪 40 倍市销率算，其 100% 股权价值 2600 亿元（约 370 亿美元），百度持 59.45% 股份，对应价值正好 220 亿美元。

只要认可昆仑芯的行业地位，买百度股票就相当于用 270 亿美元（490 亿 - 220 亿），买下它 1200 多亿现金、中国最大搜索引擎、萝卜快跑自动驾驶车队，还有全球一线大模型生态。

说白了，高盛想通过 IPO，剥开百度旧互联网皮囊，露出以芯片、以全栈的这块金子。

所以说，百度节前这波暴力拉升的背后，是资本市场一次迟到的、甚至带着点愧疚感的「拨乱反正」。

02

既然算总账，问题来了：百度凭啥能享受这种溢价？

很多人看到 220 亿美金的估值，第一反应：又尬吹？不就是百度左手倒右手吗？

芯片造出来专供自家搜索和云业务，这种「全家桶」逻辑在资本市场本不值钱，但这套看似合理的逻辑，正在被实打实的业绩彻底打破。

我用agent跑了下数据，交叉验证了公开财报与投行研报，一组清晰的业绩跳跃数据足以说明问题：

2024 年，昆仑芯全年收入约20 亿元人民币；2025 年，这个数字预计到35 亿至 50 亿元人民币；到了 2026 年，高盛预测其外部销售额将进一步突破，冲击 65 亿元人民币。

这意味着什么？

短短两年内，昆仑芯营收规模经过调整将翻三倍不止；更关键的是，预计到 2026 年，昆仑芯的外部销售收入将快速扩大，占总营收的比例达 14%。

别小看这14%，在以亿为单位的算力市场，这绝非小数目；它足以证明，昆仑芯正经历一场从「内供」到「外溢」的关键跨越。

那昆仑芯到底靠什么「接活」呢？

咱们只看实打实的订单。我查了下，最有分量的一块招牌是中国移动：2025 年 8 月，昆仑芯中标中国移动十亿级服务器集采项目，且在三个标包中均排名第一，稳稳拿下近 10 亿元大单。

要知道，电信运营商对服务器和芯片的筛选堪称「变态级」，稳定性差一点不行，适配效率低一点不行，兼容性有瑕疵更不行。

中移动愿意掏出10个亿买单，还让它在多标包中夺冠，这本身就是一份沉甸甸的质量与实力认证；再看金融行业，招商银行也是昆仑芯核心客户；金融系统对算力要求是不能有哪怕一秒钟的掉链子。

能在这些「天花板」级别的政企客户手中抢到肉，说明昆仑芯在国产算力阵营里，已经不再是“备胎”。

还有一个硬核的，3.2万张卡的大规模部署；没错，目前，昆仑芯在互联网、金融、能源等关键行业完成规模化落地，部署了3.2万张卡的大规模算力集群。

IDC发布的2024年数据显示，昆仑芯以6.9万片的出货量位居国内第二、全球第三，仅次于英伟达和华为昇腾，领先寒武纪、天数智芯等同行，稳居国产AI芯片第一梯队。

更值得留意的是，百度稳固的基本盘正在为昆仑芯「托底」。

关于萝卜快跑、百度智能云的详细最新数据，我没查出来，但通过增长率来看，这些业务除了为昆仑芯提供了稳定的内部应用场景，还构建了百度「AI 大模型 - 智能云 - 自动驾驶」的技术生态闭环。

所以，昆仑芯的价值是百度整个AI战略的核心兑现，也是百度从「互联网旧能源」向「AI硬核科技」转型的关键证明。

03

有人可能会说了：昆仑芯既供自己用、也能卖给别人，路子是走通了，但费了十几年劲，就为了造个硬件、赚点买卖差价，这生意是不是做得太单薄了？

没错，只看硬件芯片，这事儿确实挺笨的。

懂行的都知道，芯片行业里，卖硬件顶多算一张「入场券」。真正的核心在于定价权，只有当芯片、框架、大模型全握在自己手里时，那种化学反应才叫值钱。

最近流行一个词叫：算力运营商。对运营商，不是供应商，啥意思呢？

供应是我给你，运营是我服务你。咱们先打破一个误区，很多人觉得云服务是租服务器，这认知太浅了；我翻了下数据，目前百度云收入里，基于 GPU 的算力订阅业务占比已经接近30%。

这是一个关键的「分水岭」。

它意味着百度云已经告别了那种「干一票大的歇一下」的硬件集成商模式，彻底转型成了靠持续服务收钱的「运营商」。

不信你看，行业里的玩家大致分三类：

第一类，纯芯片厂（比如寒武纪）。卖「零件」，板卡一卖，生意就结了。客户拿回去好不好用、生态配不配套，芯片厂很难管，赚的是辛苦的硬件钱。

第二类，叫做传统云巨头，也造芯片，但核心是「自产自销」降低成本，没想着靠芯片去重塑整条产业链。

百度属于哪种？目前国内唯一的「三位一体」玩家；下有昆仑芯（硬件），中有飞桨框架，上有文心/千帆（模型）。这叫全链路闭环 。

这种垂直整合，本质上在做「硬件级的暴力优化」，通俗点说，软硬件穿一条裤子，效率直接拉满。

这就像苹果的 M 系列芯片，为啥同样配置，苹果电脑剪视频就是比 PC 快？因为芯片知道软件要什么，软件也知道芯片哪里强。

百度云能给出极具竞争力的推理方案，靠底层软硬一体整合后的极致降本增效，这就是我说的「定价权」。

当别人还在纠结怎么适配英伟达的 CUDA、怎么应对昂贵的算力溢价时，百度已经靠自己的生态，把算力成本压到了地板上。

高盛预测，到 2026 年，算力订阅业务加上昆仑芯的外部销售，将占到百度云总营收的43%。到那时，百度卖的就不是服务器了，是一套「全栈免折腾」的生产力工具。

而且昆仑芯的节奏感踩得非常死：

现在主力是 P800，2026 年初要上针对大规模推理优化的 M100，2027 年再上 M300，目标是到 2030 年建成百万级的芯片集群。

所以，在国产替代从「能用」向「好用」升级的节点上，百度这种全栈闭环，间歇性在收割整个 AI 行业的效率红利。

04

写到这，我突然想到一个不得不提，最扎心的问题：过去，别人都说百度起晚了，咱不管它晚不晚，它为什么要做这种「又重又慢」的打法？

我认为，得把视野从百度身上挪开，去看看全球那些「聪明人」都在干什么。

很多人不知道，百度死磕昆仑芯这事儿，一点都不孤独。全球头部的云巨头，几乎都在干同一件事：去英伟达化，搞自研算力。

谷歌有 TPU（Tensor Processing Unit），自研了十年，专门给自己的搜索和 YouTube 用 ；亚马逊有 Trainium 和 Inferentia ；阿里有含光 。

大家逻辑都一样：买别人芯片太贵，且命门掐在别人手里；在这条通往「算力主权」的路上，百度和谷歌、亚马逊之间，出现了一个微妙且关键的「分叉点」。

谷歌的 TPU 强吗？强。

强到什么程度？Gemini 3不用说了吧，在技术上彻底抹平了与 OpenAI 的差距；它的核心底气在于，这哥们儿是完全在谷歌自研的 TPU 集群上训出来的，仅少量使用英伟达 GPU。

这意味着什么？谷歌已经向全球证明，自研芯片同样能跑通最顶尖的、万亿级参数的生存博弈。

但百度和谷歌最大的不同在于，谷歌 TPU 主要「自产自销」，甚至由于过于闭源，导致外部开发者很难大规模迁移；而百度在赌一套「普适化」的平替。

你看它现在的打法：芯片（昆仑芯）要独立 IPO，云做了 Agent Infra。

说白了，不仅在造「发动机」（芯片），它还构建了一套极其宏大的「动力总成」；要知道，在这个更大的圈子里，顶级玩家都在玩「平台战争」。

英伟达有不可撼动的CUDA，那是全球开发者的通用语言；而国产这几家刚上市的硬核玩家，也都在憋大招。

寒武纪推出了Musa软件栈，试图在通用计算和 AI 之间找平衡；壁仞科技推出了BI-SDK，核心是让开发者在自家的 BirenSupa 架构上跑得更爽；摩尔线程则在死磕MUSA，主打一个全兼容和极致性能。

大家都在试图定义自己的「算力操作系统」；在这个战场上，百度的盘子开得更深、更透。

你要知道，芯片再强，如果开发者觉得不好用，那就是一块废铁；英伟达之所以强，是因为全球上百万开发者习惯了它的开发环境。

对比之下，壁仞、摩尔线程这些新贵还在努力构建从「硬件到开发平台」的链接；而百度这十几年干的最笨的一件事，完成了芯片+ 框架+ 模型（文心/千帆）」的深度垂直适配。

所以，怎么说呢？智远认为，百度提供了一个新套件。

高盛预测 2026 年昆仑芯外部销售占比要达到 14%的逻辑应该就在这了吧；如果你本身就在它的软、硬件生态里，那么，昆仑芯就是最自然、最省钱、适配效率最高的选择。

那芯片的估值到底高吗？我认为，还好。

哪怕我们假设接受这个 220 亿的极端估值，也会发现一个极其荒谬的事实：

这么算下来，百度核心搜索、年营收千亿的广告业务、甚至是已经跑通商业闭环的智能云，现在统统都贴着地皮在「白送」了。

简直是一个芯片独角兽的 IPO 前夜，顺便打包领走了全中国最成熟的 AI 资产；所以，带着旧眼光看不到新未来，的确应该重估百度。

实在不行，再看看未来一周股价走势，回撤时买一点，看看能不能起飞，也不是不行。