今年3月，一个名叫"Smarter舒漫德"的AI智能沙发品牌宣布完成近亿元融资。

舒漫德沙发主打“AI科技”，平均售价在万元上下。相较于家居卖场的其他品牌，舒漫德此前市场知名度并不高。门店销售人员向顾客讲解，这是马年春晚同款沙发，“我们也是追觅系”。

在这家公司官方的宣传辞令中，很难找到追觅的踪影。但据界面新闻了解，Smarter舒漫德的另一个身份，是追觅旗下的智能沙发BU（事业部），也是其高达200多个BU的其中之一。

在过去一年多时间，追觅凭借和地方政府共同设立产业引导基金的模式，陆续落地了数十支基金。在舒漫德这样的品牌及其背后的200多个BU中，这些基金扮演了至关重要的角色。

今年上半年，追觅募资团队的身影密集出现在全国各地。一位一级市场人士告诉界面新闻记者，他在浙江、江苏、山东、湖北、甘肃、新疆等各个省份都听说了这支队伍在找政府募资的消息。

200多个BU和奔波于各地的募资团队，支撑了追觅庞大的帝国和创始人俞浩无边的野心，也让这家商业公司在公众面前的形象充满争议。

近日，一系列对追觅模式的质疑在互联网发酵，这一套快速运转的模式被按下了暂停键。舆情风波之后，一些地方政府紧急喊停了与追觅的合作。

“最近确实受了一些影响，很多BU的融资节奏已经被打乱了。”追觅内部人士万嘉告诉界面新闻。

但没有人认为这场游戏会因此结束。

钱的来源和钱的流向

2025年12月29日，"Smarter舒漫德"在四川宜宾开出了第一家门店。不到半年的时间里，舒漫德的门店网络又扩张到了杭州、合肥、长春等多个城市。

天眼查APP显示，Smarter舒漫德的运营主体是杭州舒适特智能科技有限公司（下称“杭州舒适特”），由杭州舒漫德智能家居有限公司和四川智达追创创业投资合伙企业（下称“四川智达”）共同投资，成立于2025年。经过多重股权穿透后，杭州舒漫德的实际控制人为柏美芳——她是追觅科技（苏州）有限公司除俞浩之外唯一的自然人股东，持股2.2865%。

追觅创始人俞浩与核心代持关系人柏美芳，共同筑起了一个拥有近千家关联企业的庞大宇宙。

制图：周末

通过独立BU的法律结构，避免单个项目失败时风险传导至追觅主体，是追觅宇宙扩张的一条法则。

舒漫德正是追觅宇宙的其中一个切面。作为成立时间不到一年的BU，研发、市场和渠道都需要大量资金投入，因此融资成为各个BU的头号目标。

找钱的能力，也在某种程度上决定了一个新BU在追觅的生存期限。

舒漫德融到了钱。钱从哪里来？四川智达是其中一枚关键角色。

据天眼查APP，四川智达背后有三个合伙人，达州市东新城市管理服务有限公司出资80%、苏州追越博灵科技发展合伙企业（有限合伙）出资19%，厦门追创企业管理合伙企业（有限合伙）出资1%。前者由四川达州东部经济开发区财政金融局全资控股，后两者则是天空工场创投基金旗下管理基金。

天空工场的前身是追创创投，是追觅科技发起设立的产业投资平台，也是追觅生态撬动外部资源最大的杠杆。

与地方政府共同设立基金，并用同一个项目撬动不同城市的产业布局，这套玩法在追觅生态中并不少见。甚至同一个地方政府，可能会先后接触六七波追觅的人，他们来自追觅内部不同的孵化器。

据界面新闻不完全统计，追觅旗下“天空工场创投”管理超24只基金，注册资本超过250亿元。其中政府LP（有限合伙人）共计31个，认缴资本占比约六成。

起初，天空工场跟政府谈的出资比例为5:5，双方各出一半。但在某些地方以2:8落地之后，这个机制就发生了变化，追觅开始要求地方政府出资比例提升为80%。有追觅内部人士告诉界面新闻，“一旦有一两家谈成了，老板就会觉得这个模式是可以复制的，要求所有都按这个比例喊。”

除了早期落地的南京、厦门、苏州、绍兴，自2025年下半年起，天空工场旗下绝大多数投资合伙企业，均由各地国资平台按80%出资成立。包括浙江的嘉兴、台州、丽水、宁波，四川的成都、宜宾、达州，湖北的武汉、潜江，以及河南焦作和山东枣庄。

制图：周末

而在宜宾开店的同时，杭州舒适特还在另外两个城市另设了子公司：达州市舒漫德智能家居有限公司和潜江市舒漫德智能家居有限公司。而这三个城市，也都与追觅旗下的投资基金存在出资关系。

在募得这些资金之后，钱通过上述机构流向追觅所称200余个BU中的部分项目——覆盖机器人、智能家居、新能源、交通出行、人工智能、消费等众多领域。

各取所需

追觅与地方政府之间的关系，更像一种心知肚明的“各取所需”——地方政府需要项目，追觅则需要把“风险”分散出去。

在万嘉看来，追觅的这套模式还会继续，因为地方政府有产业落地的需求，追觅则精准地满足了他们的条条框框。尤其对一些小地方来说，在鱼龙混杂的市场中，追觅可能还是那个“相对靠谱的选项”。

天眼查数据显示，截至2026年5月，与追觅创始人俞浩及柏美芳直接关联的体外企业已达971家，其中87.5%成立于2025年至2026年前五个月。仅2025年一年就新设577家，进入2026年后节奏未减，前五个月再添273家。换算下来，过去一年半里平均每两天就有一家新公司注册成立。

制图：周末

换言之，这些项目大部分都非常早期，其商业模式和营收能力都有待验证。

万嘉坦言，追觅与地方政府的合作，底层逻辑就是分散风险。“追觅把本该由自己承担的创业风险，通过牵头成立基金，部分分散到了地方政府和其他社会资本手里。”

部分地方政府愿意采纳这种模式的一个重要原因是，它们也面临没有好项目可投的困境。

追觅拥有现成的品牌、流量、渠道和供应链，甚至“上过春晚”。相比于其他不知名项目，投资追觅系反而成为了一个“最优解”。

追觅科技联席总裁雷鸣在回应相关质疑时也称，政府通过投资做招商引资，将合适的产业引到地方，是非常高效的招商方式，也能更好地帮助城市发展。即便国资不投追觅生态孵化的项目，也会招引其他的外部项目。

在打动政府出资的理由中，“产值”是一个重要因素。一些被投项目会将业务落在出资政府所在地，例如四川达州与追觅的合资企业所投智能床垫项目“睡力矩阵”，就注册成立了四川睡力矩阵科技有限公司。

还有一种情况是，被投项目在各地设立子公司，后者所在地通常参与了对天空工场的出资，正如前文提到的AI智能沙发舒漫德。

万嘉告诉界面新闻，不同地方政府看重维度不同，例如产值、税收、就业。面对这种情况，追觅会将业务拆分落地，以满足政府的不同需求。

他还指出，在这套模式中，地方政府并不掌握具体的资金流向，也不会对引导基金所投的每一个项目进行深度尽调。但万嘉认为，某种程度上，这是追觅和政府之间的一种“明牌”打法。

“实际上这对地方政府也是一种保护，如果他们直接参与每个具体项目，那所投项目中只要有一个亏损的就很麻烦。”有参与过引导基金的人士告诉界面新闻，“现在这样的模式，只要追觅能保证基金整体是增值保值的，或者能满足地方政府的一些特定条款，就没有问题。”

雷鸣也提到，公司与地方政府组建基金，并非为完成返投任务而强行迁移产业，而是综合评估产业链匹配度、人才供给及成本等因素后再行落地，“不是拿了地方的钱强行把产业搬过去”，“我们不会做这种本末倒置的事情”。

头号目标与概率游戏

在追觅，一个新BU想要壮大起来，离不开两个关键因素：钱和人。

高歌曾在追觅担任某BU负责人。他告诉界面新闻，刚加入追觅时，BU只有他和HR两个人，BU启动最重要的任务是招人。他所在的BU硬指标是尽快把人数扩充到200人，“无论是否真的有200人的需求”。

找钱是另一项重要任务。新BU成立之初，可以获得来自公司的直接输血、遍历供应链可能性以孵化第一代产品，集团愿意给予一定试错空间。

在他看来，快速招人本质上也是在为融资服务，因为人员规模是投资人看的指标之一。“你会发现这家公司像在做模型，而不像是在做产品。”

俞浩曾在多个场合阐述过追觅的左右手模型：左手负责赚钱，带来稳定现金流，右手则用创新来讲更大的故事。两只手同时运转，才有资本想象空间。

“Smarter舒漫德”的业务扩张，同样遵循这个逻辑：早在2025年11月举办的首次招商会上，舒漫德就大力宣传其“将自适应算法、人体工学与医疗级传感技术融入传统坐具”的产品理念，并宣布当天签约代理商超百位，单日即斩获千万级订单。这些数字也成为其“找钱”的筹码。

舒漫德门店展示 图片来源：舒漫德

从去年开始，追觅对BU亏损的容忍度逐步降低，本质上是公司意识到许多重金投入的业务收效甚微。“你拿到的钱相当于是公司借款，如果不能快速按预期产生营收数字，那BU负责人可能就要面临被汰换的情况。”

而融到钱的BU，则有机会“BG（事业群）化”，在内部孵化更多子BU。高歌表示，对地方政府来说，这会更有吸引力，因为理论上业务更多，在一定概率下跑出来的项目也更多。

当融资变成各BU的头号指标，地方政府则成为了追觅重点瞄准的对象。高歌提到，BU负责人需要不断推进融资、去各地上会自荐项目。而新BU出去融资，统一从5亿估值起谈。

“5亿是老板定的数字，所有人都觉得不现实，但追觅内部讲究高目标牵引。老板的逻辑是，如果5亿估值的模型做不出来，那2亿的大概率也做不出来。”

但他也提到，地方政府对自己的项目做过尽调，且查看了真实的财务报表。二者之间的关系更接近于“明牌”，并非盲投。或许在早期确实有不详尽的情况，但现在要求相当严苛，“至少都是要有数千万的营收你才更好去谈。”

一位追觅BG负责人曾对界面新闻表示，追觅这套体系设计，对创业者是一种极大的诱惑。

“现在创业的成功率有多低？你什么都要从零开始。但在追觅，公司给你启动资金、品牌、供应链、渠道甚至技术。你可以拿股权，成了你坐享收益，期间追觅还给你发工资保底，你去干就是了。”

但也有BU负责人对此抱有怀疑态度。高歌所在的BU并没有接受外部融资，原因在于BU长需要签对赌协议，承诺“6年内IPO”等条款，否则需要背负连带责任。他最终选择了放弃。

不少接受界面新闻采访的员工都认为，追觅体系的玩法像是一场概率游戏。

一位追觅前员工在公众号“瓦尔特白”写道：“250个产品一号位和250个销售一号位，交叉起来有6万多个矩阵格子。每个格子都是一种可能性：一个销售区域或渠道，配上一个产品。不追求这6万多个格子全部成功，但只要有一个成功，就证明这样的销售渠道和用户体系下，这个产品可以成功。并且我可以去观察，这种成功能否稍加调整，横向或纵向扩展到更多产品和渠道中。”

通过穷举每一个可能的格子，追觅试图提升找到鱼群的概率。而一旦找到鱼群，追觅就会全速压上资源，试图占领市场。

一些BU正在验证这种模式。例如苏州无界妙控科技有限公司旗下的首驱电动车，从2025年3月成立至今，官方披露其累计交付量已突破10000台并跑出正向收益，成为追觅体系内被大力宣传的对象。

但更多的BU仍在搏生存的几率。一位知情人士提到，一个BU在一个月之内换三位负责人也并不是新鲜事。

风险

据界面新闻了解，在追觅与地方政府共同设立的基金中，已经有部分基金完成了各项指标，并获得地方政府的二期出资。但这些成功案例能否被复制，取决于追觅能否持续为地方政府提供可兑现的产业承诺。

万嘉认为，追觅这套融资模式至少存在两个风险点。

其一，追觅旗下BU的起步估值通常被设定在5亿元左右，但万嘉认为，一个尚无产品、无营收的早期项目，在市场化投资机构眼中，可能只值数百万元的天使轮。地方国资以5亿元估值入股，即便项目最终成功，其付出的价格与获得的回报也并不匹配。

其二，由于追觅体系并不接受直投，LP（追觅系基金、地方政府、少量市场化资金）的钱在进入基金之后，由GP（基金管理人，指天空工场系基金）决定基金流向，LP无权干涉。这有可能会导致基金与项目的错配。

他总结，在追觅的生态里，追觅总部决定BU的生存空间，这是裁判员；天空工场管理资金账目、决定投向哪个项目、向LP汇报，这是记分员；与此同时，追觅自身的BU在市场上参与竞争，又是运动员。正常的竞技体系里，这三个角色由不同主体承担，但在追觅的结构里三者合一，缺乏制衡与监督。

一名股权投资律师对界面新闻记者表示，该模式目前不存在明显的法律漏洞，但从产业孵化的角度来看，由于企业方、GP方和项目方存在巨大关联，该模式对地方政府的把控力与判断力都提出了更大考验。此外，从项目失败可能导致的创业者连带责任来看，需要关注GP在投资项目时是否对创始团队作出明确的对赌条款约束。

雷鸣则认为，依托追觅体系化的能力，追觅孵化项目成功率高于市场水平。他表示，任何一项投资都存在成功或者失败的概率。“谁也难以保证一分钱投资可以带来百分百的收益。投资可能会出现一些冗余以及容错，但没必要放大投资失败的风险。”

据界面新闻了解，追觅内部对于新BU设立的门槛已经抬高。

“300个BU，每个BU都要花钱招人、做产品、投市场，总开支是否会小于这个体系赚到的钱？如果说远远大于，那这个体系就会崩盘。目前来看，追觅已经有意识在避免这种风险。”高歌总结道。

而在质疑声中，追觅不得不更用更快的速度来证明自己。只要这些BU中不断有新项目能做成功，追觅的扩张游戏就能继续下去。

（应采访对象要求，高歌、万嘉为化名）