特斯拉的空头们，又在兴奋了。

就在Wedbush死守特斯拉600美元目标价多头阵地之际，长期看空特斯拉的摩根大通，再次重申“减持”评级，并附上了一句评价——我们建议投资者对特斯拉股票保持高度谨慎。

翻译成人话就是，不建议买特斯拉股票，极有可能巨亏。

同时还给出了最新的目标价——仅为145美元，目前特斯拉最新的收盘价为352.82美元，也就是说，在他们眼中，特斯拉还有着高达60%的下行空间。

即使对比市场平均360美元的目标价，最新的收盘表现也跌破了基准线。

不过，即便如此，摩根大通仍不是最大空头，不久前，HSBC（汇丰）就将特斯拉的目标价从133美元下调至119美元，给出Reduce（减持）评级。

从110美元到600美元，有着近乎五倍的差距，其实一直以来，特斯拉就是华尔街最大的博弈场，有做空者亏的血本无亏，也有投机者赚的盆满钵满，至少从目前来看，特斯拉的股价依然坚挺。

01 卖不动车了

摩根大通给出一个拉跨的目标价，和特斯拉发布的Q1交付数据有不小的关系。

今年一季度，特斯拉全球交付量为35.80万辆，尽管同比增长6.3%，但环比去年第四季度，下滑幅度达14%，且低于市场预期的37万辆。

而且值得注意的是，今年一季度，绝对核心车型Model Y与Model 3的产量比销量高出5万辆。特斯拉上一次出现如此大的产销失衡情况，还是在2024年第一季度，当时的差额为4.6万辆。

产量与交付量之间50,000辆的缺口，这说明终端需求正在承压，特斯拉也卖不车了。创纪录的滞销库存，也是摩根大通看空特斯拉的核心依据。

摩根大通分析师Ryan Brinkman在研报中直接了当地表示：“未售出的新车库存激增，进一步加剧特斯拉的自由现金流困境。2026 年一季度，特斯拉产量较交付量多出 50363 辆，单季库存积压规模创下历史新高。”

其还指出，自2023年第一季度以来，特斯拉的产量增长了 80%，但在此期间汽车销量却下滑了15%。这也意味着，特斯拉自2022年6月交付量达到峰值以来，特斯拉的增长已远不如前。

尽管交付量增长乏力，但“令人难以置信的是”，特斯拉当前股价仍比2022年6月交付量达到峰值时高出50%以上。

他在研报中还指出每股收益这一显示公司盈利能力的关键指标，预计特斯拉第一财季的每股收益为30美分，但市场对该财季的平均预期“一度高达3.68美元”。

其表示这只是特斯拉多年来预期大幅下调的一个例子，这一趋势“无法让人们对该公司实现未来远大目标的能力建立信心”，他指出，市场对2030年每股收益的预期已经比2022年时低了约38%。

“尽管特斯拉股价上涨反映出市场对其未来数年盈利预期的大幅增强，但与此同时，至少到2030年前，所有业绩指标的普遍预期都出现了大幅下降，因此，投资者要充分考虑到执行风险以及资金的时间价值。即便看涨的投资者所设想的美好未来能够完全实现……其到来的时间点也可能与设想大相径庭。”

基于此，其认为特斯拉股价将下跌60%，并给出了直到2026年12月为145美元的目标价。

另外储能业务的意外下滑，也成了投资机构即时评级调整的因素，特斯拉Q1储能部署量骤降至8.8 GWh，较去年同期的10.4吉瓦时下滑15%，较上季度创纪录的14.2吉瓦时腰斩近四成。

这也导致，贝雅（Baird）将特斯拉的目标价从548美元下调至538美元，其表示，这一业绩不及预期可能会在短期内对股价构成压力。

02 估值逻辑的转变

有意思的是，当市场开始用这些数据判断特斯拉“走弱”时，马斯克表示不服气，在X上转发了一组数据，对比了2026年一季度主要纯电车企的交付情况。

其中，特斯拉为35万辆，比亚迪约31万，蔚来和小鹏分别为8万和6万辆，Rivian，Ford，Lucid只有1万甚至更低。

马斯克想表达的其实很直接，如果只看特斯拉的环比和预期，会觉得问题不小；但如果把整个行业横向放在一起，它依然是那个“相对最强”的玩家。

尽管特斯拉Q1数据销售数据疲软的状态，触发了多家机构的即时评级调整，让极致看空特斯拉的不仅仅只有摩根大通，但同时看多阵营的声量也依然强劲。

此前，美国知名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）发帖称，正在做空电动汽车制造商特斯拉的股票，其表示，特斯拉股票的“估值高得离谱”。

另外，HSBC也一再下调特斯拉目标价，将目标价从133美元下调至119美元，给出Reduce评级，认为市场赋予特斯拉的AI/Robotaxi溢价完全不合理。

相比这些看空者，也有不少人把希望寄托在诸如自动驾驶出租车、人形机器人等项目上。

比如Wedbush明星分析师Dan Ives，就维持特斯拉600美元的目标价，其认为特斯拉在牛市情景下可于2026年中期触及2万亿美元市值，并强调AI时代才是特斯拉增长故事最重要的篇章。

New Street Research分析师Peter Vogel同样给出600美元目标价，称看好无人出租车扩张和Cybercab量产催化。

Cantor Fitzgerald的分析师还表示，特斯拉股价近期的疲软为投资者提供了“一个很好的切入点”。其认为2026财年是该公司的转型之年，公司将向自动驾驶、AI和机器人技术转型。给予特斯拉“增持”评级，目标价为510美元。

Morgan Stanley也维持410美元目标价，对特斯拉技术路线图持审慎乐观态度。该行分析师Andrew Percoco认为，无人出租车业务的推进将是特斯拉今年最重要的催化剂，垂直整合制造模式赋予其优越的单位经济效益。

美国银行将特斯拉目标价从341美元上调至471美元，维持中性评级，认为无人出租车和Optimus机器人已占其分部估值的近45%

高盛和摩根士丹利虽然将目标价有所下调，前者从405美元下调至375美元，后者将目标价从425美元下调至415美元，也都维持“持有”的等级。

有机构统计过41位分析师给出的目标价，目标价中位数达到了458美元，与当前股价相较而言，仍有约23%的上行空间。

尽管销售疲软，但看多特斯拉的机构并未动摇，毕竟在这些机构看来，特斯拉的核心逻辑已从”卖多少辆车”转向三条更长期的愿景：Cybercab无人出租车，Optimus机器人与太空AI蓝图。

至于特斯拉是会跌回凡间，还是靠着马斯克的“大饼”飞向太空，或许还需要很长的一段时间验证。