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杰富瑞降智谱目标价至1183.79港元 ARR指引胜预期惟可持续性存疑
9 小时前
9月7日消息，杰富瑞发布报告称，智谱（02513.HK）提出的2026年底实现24亿美元年度经常性收入的目标超出预期，但其可持续性受到质疑，原因包括8月基数较高、算力供给增长不均衡、客户集中度高且转换成本低。报告指出，尽管智谱云业务毛利率在2026年上半年有所改善，但下半年可能因新国产GPU集群上线及Coding Plan恢复而下降。杰富瑞将智谱目标价从1299.8港元下调至1183.79港元，维持持有评级。该行上调了智谱2026至2029年的收入预测，增幅为37%至119%，以反映云业务增长加速，同时将净亏损预测下调14%至21%。在分部加总估值中，云业务估值倍数从50倍2026年预测年度经常性收入下调至30倍，以与海外同业保持一致。杰富瑞认为，中国大语言模型行业竞争激烈，相较于独立AI实验室，更看好拥有算力、数据及变现优势的全栈云服务平台，如阿里巴巴（09988.HK）和字节跳动。
