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百模大战打了三年，最先摸到 IPO 入场券的，不是烧钱最凶的云端巨头，而是走端侧差异化路线的面壁智能。
8月11日，北京面壁智能科技股份有限公司向北京证监局提交 IPO 辅导备案，辅导机构为中信证券。这家成立刚满四年的企业，也成为国内第一家启动 IPO 流程的端侧大模型厂商。
辅导备案信息显示，公司无控股股东，第一大股东北京清语启航科技中心持股 16.45%，联合创始人刘知远、李大海分别直接持股 6.79% 和 5.92%。市场普遍预期其上市目标为科创板，今年 6 月 17 日上交所刚发布指引，支持尚未形成规模收入、但模型已规模化应用的 AI 大模型企业适用第五套上市标准，刚好踩中了政策窗口。
01
故事的起点，不在创投的谈判桌，而在清华的 NLP 实验室。
2018年，清华大学 NLP 实验室长聘副教授刘知远带队研发 THU-ERNIE 模型系列，首创知识图谱增强的预训练框架。2021年，他牵头发布中国首个中文大模型 “
2022年8月面壁智能注册成立，刘知远出任首席科学家，清华计算机系校友曾国洋任 CTO，实验室的技术积累直接成为公司的初始家底。2023年4月，原知乎 CTO 李大海加入并出任董事长兼 CEO，2024年6月全职投入，“学术派技术打底 + 互联网老兵操盘” 的创始团队就此成型。
技术底色够扎实，资本的注资节奏就跟着快了起来。
2023年天使轮数千万元融资，由知乎领投、智谱跟投；2024年春华创投与华为哈勃联合领投数亿元，A + 轮引入龙芯创投、中关村科学城基金；2025年 B 轮、C 轮连续完成，洪泰基金、国中资本、京国瑞、中金资本等相继入局。
进入2026年，融资节奏陡然加快：2月中国电信领投 D 轮，4月深创投与汇川产投联合领投 D + 轮，7月再引入国家级基金、央企及汽车制造商。半年内累计融资超 50 亿元，投后估值突破 200 亿元，面壁智能也成为端侧智能领域公开估值最高的独角兽之一。投资方从财务 VC 逐步切换为央企、国资与产业方，资金来源的变化，本身就是行业风向的信号。
能拿到产业方的真金白银，核心是它早年赌对了一条非共识路线。
2024年2月，面壁智能发布全球首个端侧基座大模型 MiniCPM 2.4B。彼时正值 “百模大战” 白热化，几乎所有玩家都在卷云端大模型的参数与跑分。
刘知远当时的判断是，AI 会像计算能力从大型机走向个人设备一样，最终从云端走向终端。这个当时的小众判断，如今已成行业共识，先发优势也开始逐步兑现。团队提出的密度定律，即智能密度每 3.5 个月翻倍，2025年被《Nature》子刊作为封面文章收录，成为继 Scaling Law 之后行业又一被广泛认可的基础规律。
截至2026年年中，MiniCPM 系列开源模型全球累计下载量突破 4300 万次，覆盖文本、视觉、语音全模态。
模型能力再强，最终也要落到量产场景里见真章。
2026年高通汽车技术与合作峰会上，面壁智能披露其端侧智能座舱产品矩阵 SuperMate 已实现超 30 万台车辆的量产交付，合作车企涵盖长安马自达 EZ-60、吉利银河 M9、上汽大众、广汽等 6 个品牌。
公司还与英特尔及主机厂联合推出量产 AIBox 车载算力中枢；7月22日上市的三星 Galaxy Z Fold8 系列，搭载了由面壁提供端侧模型能力的 Galaxy AI；7月15日国家网信办公布首批 7 款手机端侧大模型备案名单，面壁是其中唯一以端侧模型能力参与备案的大模型企业。
具身智能领域，MiniCPM-Robot 以 1.5B 参数打造端侧 VLA 模型，已与乐聚机器人、吉利汽车在展厅导览、园区巡检等场景落地。海外市场，公司也落地了老挝国家主权大模型。
02
赛道红利显现，竞争者也跟着蜂拥而至。
阿里持续开源不同尺寸的
对第三方模型厂商来说，产品始终建立在其他公司的芯片平台与终端生态之上。李大海本人也公开承认，端侧模型规模化落地的最大制约，已不只是模型本身，而是模型与芯片的深度结合。
只是上市这条路，从来不是讲好故事就能通关。
面壁智能至今未公开披露营业收入、毛利率和客户续约率。非上市公司信息披露有限本属常态，但作为科创板拟 IPO 企业，收入规模与盈利质量，注定会是交易所问询和二级市场定价的核心指标。三星合作涉及的具体机型出货节奏、以及面壁能从授权中获得多少收入，目前也尚未有明确数据。
从清华实验室到 200 亿估值，面壁智能只用了四年。端侧这条差异化路线，让它在百模大战中避开了云端的烧钱消耗战，拿到了国家队和产业巨头的订单背书。
但上市辅导只是第一步，把 “产业协同期权” 式的估值叙事，转换成交易所问询表上实打实的收入与现金流，才是它接下来要闯的真正关口。
