henry 发自 凹非寺

量子位 | 公众号 QbitAI

就在这个周末，人们还在惊叹电影《牛来》的出圈、网友开始迅速炒“牛来概念股”时，AI资本市场里，可能也真的冲出了一头牛。

据彭博社报道，Claude背后的Anthropic，第二季度营收超过115亿美元，较去年同期的7.87亿美元暴涨逾14倍。

而与第一季度的47.3亿美元相比，其营收一个季度又增长了143%。

报道还称，这是Anthropic第二季度的调整后营业利润首次转正。

也就是说，当大家还在担心AI的巨额资本开支何时才能兑现时，A社在“某种程度上”已经开始赚钱了。

与此同时，就在此前两天，《金融时报》报道称，投资人正押注Anthropic以超过2万亿美元的估值冲刺IPO。

若能成行，它将超越马斯克的SpaceX，成为史上上市估值最高的IPO。

那么到这就问题来了。

Anthropic，这家被不少人视为最接近AGI的公司，是否已经从烧钱竞赛中跑出，进入了自己的“营收逃逸速度”？

还说，咱们依旧中了Dario的营销诡计？

近乎垂直的增长曲线

除了第二季度营收暴涨，彭博社还透露了另一个关键数字：今年5月，Anthropic的年化收入已经超过470亿美元。

单看这个数字你可能没啥概念，但如果我们把过去几年的数字连起来看，就不难发现，这几乎是一条近乎垂直的增长曲线：

2023年：年化收入约1亿美元

2024年末：年化收入约10亿美元。

2025年末：约90亿美元。

2026年4月：超过300亿美元。

2026年5月：超过470亿美元。

毫不夸张地说，从23年开始到25年，就是每年近乎10倍的增速！跟Dario之前在播客上说的基本上对得上。

而自去年年底到今年5月，仅仅五个月，Anthropic的年化收入就从90亿美元冲到470亿美元，增加了整整380亿美元。

这一方面和第二季度115亿x4的460亿美元收入估算相差不多；

另一方面，哪怕今年可能不会实现900亿的年收入，再次实现10倍增长，但这也真的像Dario说的，这仍然是一条极其快速、陡峭的增长曲线。

而且最离谱的可能是，这一切都在Dario的预料之中，多少有些让他装到了。

对于Anthropic为啥这么能赚，已经有铺天盖地的分析。

比如押注coding场景，专注企业用户，开创新的Claude Cowork产品等等，我们不再赘述。

但如果我们把视角转向A社的死对头OpenAI，这条增长曲线还会更直观。

今年第一季度，OpenAI收入约57亿美元，仍比Anthropic高出近10亿美元。

但到了第二季度，Anthropic的收入已经升至115亿美元，OpenAI同期的完整数据则尚未公开。

在年化收入方面，Anthropic今年5月达到470亿美元，OpenAI近期则超过400亿美元。

如果只看目前已经披露的数字，Anthropic至少完成了一次对OpenAI的反超。

与此同时，资本市场显然已经迫不及待地把这条增长曲线换算成估值。

今年5月，Anthropic完成新一轮融资后的估值已经达到9650亿美元。如今，多位投资人又开始押注，其秋季IPO估值能够超过2万亿美元。

支撑这套估值的，是另一个更加激进的预期：到2026年末，Anthropic的年化收入可能达到1000亿至1200亿美元。

当然，这依旧只是投资人的预测，不是已经实现的收入，更不是Anthropic作出的正式保证。

好好好，收入归收入。利润呢？

这几乎也是Reddit评论区看到这条新闻后的第一反应。

赚得多，花得也多？

对于A社的逆天收入，不少网友也是直接不信。

为什么只说收入，不说利润？A社真的盈利了吗？

咱有一说一，彭博社的报道确实提到了，Anthropic第二季度首次实现了正的调整后营业利润。

但关键词在于：调整后。

它既不等于净利润，也不代表现金流已经转正。Anthropic究竟排除了哪些成本、实际利润是多少，目前都没有披露。

所以，Dario的数学究竟好不好，还是一个薛定谔的状态。

更何况，第二季度恰好撞上了“Tokenmaxxing”最火的时候。

前几个月，随着AI fomo情绪的集体攀升，不少公司开始鼓励员工“多烧Token”，甚至把Token消耗量当作衡量AI使用程度的指标。

结果没几个月，风向迅速反转：一些企业发现，AI账单涨得比生产力更快。

有公司到了四五月份，Token支出就已经达到全年预算的3倍；微软也被曝开始收紧Claude Code的内部使用，原因之一就是成本太高。

所以有网友怀疑，Anthropic第二季度的爆发，究竟来自企业客户长期、稳定的需求，还是Tokenmaxxing暂时把消费量提前透支了？

如果是后者，那么5月份超过470亿美元的年化收入，就不能简单地线性外推。

毕竟所谓“年化收入”，本质上是把最近一个月的收入乘以12。它能反映当下的增长速度，却不代表未来一年真的能够保持同样的增速。

还有一些网友，干脆质疑起了Anthropic的收入统计口径。

争议主要集中在云服务商的分成上。

举个例子：客户通过AWS购买了10美元的Claude服务，其中AWS分走3美元，Anthropic实际拿到7美元。

按照总额法，Anthropic可以报告10美元营收，再把3美元记作渠道成本；按照净额法，则只报告实际分到的7美元营收。

钱还是同一笔钱，Anthropic拿到的也都是7美元，但报表上的营收却相差了3美元。

所以，如果Anthropic和OpenAI采用的统计口径不同，直接比较两家的营收规模，就可能产生偏差。

在Anthropic公开招股书、披露完整会计口径之前，这笔账恐怕还算不清楚。

而即使完全接受这组收入数字，2万亿美元的估值也不便宜。

按照Anthropic 5月份超过470亿美元的年化收入计算，2万亿美元相当于大约43倍市销率。

即使它真能在2026年底做到1000亿至1200亿美元的年化收入，对应的市销率依然在17倍至20倍之间。

这意味着，投资人买下的不只是Anthropic现在的收入，还提前买下了它未来几年的高速增长。

更关键的问题是：赚进来的钱，有多少要重新交给算力供应商？

SpaceX的招股书显示，Anthropic与其签订了一份长期算力合同。合同全面执行后，Anthropic每个月要支付12.5亿美元，相当于一年150亿美元。

换算成一个季度，就是37.5亿美元——约等于Anthropic本次第二季度营收的三分之一。

而且，这还只是一份合同，尚未计算Anthropic与AWS、Google等云服务商之间的其他算力开支。

《The Information》此前还披露，Anthropic将2025年毛利率预期从50%下调至40%，原因是面向付费客户的模型推理成本比预期高出23%。

当然，Anthropic第二季度营收最终超过115亿美元，仍然说明企业需求并非虚构。

但它是否已经进入“营收逃逸速度”，看的不能只是收入增长有多快，还要看收入能否持续跑赢算力成本。

这次的115亿美元，证明了A社已经很能收钱。

却还不能证明，它已经彻底摆脱了AI烧钱竞赛的重力。