在马云、蔡崇信、吴泳铭几位大佬的加持下，阿里利润暴跌引发的悲观情绪终于有所好转。

阿里股价又跌了。截至8月27日收盘，阿里巴巴港股股价报115.5港元，微跌0.94%。

8月20日，阿里公布截至6月30日止季度业绩，收入2689.53亿元，同比增长9%。勉强踩中预期，利润端却近乎塌方。经营利润151.61亿元，同比下降57%；经调整EBITA为273.29亿元，同比下降30%；归母净利润105.37亿元，同比下降约76%；非公认会计准则净利润207.15亿元，同比下降38%。

利润暴跌原因不复杂，阿里在用今天的利润换明天的AI门票。

本季度资本性支出676.78亿元，同比暴增75%，主要用于AI算力采购和芯片组件。现金流随之急剧恶化：自由现金流净流出446.70亿元，去年同期为188.15亿元，缺口扩大至约2.4倍。截至6月底公司现金及其他流动投资4745.05亿元，家底尚厚，但出血速度在加快。

基本盘隐忧同样突出。

电商集团收入2059亿元，同比仅增4%，其中最核心的中国电商客户管理收入同比下降7%，剔除新营销计划冲减后同口径仅增1%；国际电商收入同比下滑1%。

即时零售收入533亿元增45%，是电商唯一高增长引擎，但仍在亏损。减亏确在加速：淘宝闪购单均亏损从去年高峰约3.4元收窄至约1.5元，非餐订单占比超75%，本季度亏损约100亿元，较上季度约180亿元明显收窄（据分析师估计）。蒋凡给出的时间表是2027财年单月UE转正、2029财年整体盈利，策略也从抢外卖份额转向非餐饮品类。

新设"AI实验室与应用"板块收入仅33.38亿元，经调整EBITA亏损却从去年同期32.24亿元扩大至138.61亿元，相当于月亏约46亿元；产品开发费用从150.01亿元增至225.29亿元，增幅约50%。

为给AI腾挪资金，阿里财报前三天将游戏业务灵犀互娱全部股份卖给中信资本旗下信宸资本，作价超15亿美元（约101亿元）。灵犀年净利润约15至20亿元，是虎鲸文娱的"现金牛"，这笔百亿回血更像拆东墙补西墙。虎鲸文娱自身靠优酷和大麦娱乐连续多季盈利，大麦娱乐2026财年营收80.24亿元、归母净利润7.05亿元增94%，但失去灵犀后少了一块稳定利润。

唯一亮色来自AI云与算力服务。其收入484.37亿元增45%，AI相关产品收入123.76亿元，连续12个季度三位数增长。

吴泳铭称"全栈AI能力带来商业化回报的持续提升"，并在电话会上给出2030年前阿里云外部收入突破1000亿美元、利润率达20%以上的目标。但他同时承认，"AI长期价值在不同技术层之间如何分布仍存在不确定性"，"模型层的最终商业价值仍有较多争论"。

电商见顶、利润腰斩、现金流失血，与AI云高歌猛进、800亿重金押注同时并存，阿里正处剧烈换挡期。

8月23日，阿里巴巴宣布启动港股上市以来首次新股配售，按每股112.70港元配售7.1亿股，募资800亿港元（约102亿美元），为港交所史上最大规模后续配售，净额将100%投向全栈AI能力。

次日，阿里港股盘中一度跌超10%，收报112.5港元，跌幅8.54%，单日市值蒸发约2000亿港元，股价直接跌破配售价。

就在配售定价同日，管理层逆势买入。

据港交所披露，8月24日，主席蔡崇信买入72万股，均价约112港元，耗资约8000万港元；CEO吴泳铭买入35万股，均价约111.6港元，耗资约4000万港元，合计约1.2亿港元，成交价与配售价几乎贴身。

8月25日，蔡崇信再买72万股，均价约113.47港元，耗资约8200万港元，两日累计约1.6亿港元。

更受关注的是创始人马云。

据援引消息人士，马云连日增持总额已超6亿港元。至此，马云与蔡崇信、吴泳铭等近日合计增持超8亿港元。8亿相对于800亿比例不大，但信号明确，配售摊薄引发恐慌之际，阿里最核心的几个人自己先站了出来。

市场情绪随后修复。

8月25日收报114.2港元，涨1.51%；26日续涨至116.6港元，涨2.1%。

但拉长看，年内表现仍然难看。

2025年最后一个交易日，阿里港股收于142.8港元、美股收于146.58美元，1月AI行情中冲高，6月25日下探至88.65港元的低点，8月财报前后回到120港元上方，配售公告又砸出一个坑。截至8月26日，港股、美股年内跌幅均约18%。

马云和管理层的8亿港元更像一张信心票，船上的人还没下船。但信心能否兑现，要看AI何时从烧钱变赚钱。

来源：星河商业观察