在全球能源变革与人工智能技术融合的浪潮下，第三代半导体以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）为核心，成为支撑新能源汽车、光伏储能、AI数据中心等战略性新兴产业发展的关键材料。本文选取12家A股+港股（A股：天岳先进、华润微、扬杰科技等，港股：英诺赛科）及5家美股（Wolfspeed、安森美半导体等）第三代半导体上市公司，基于2024年H1-2025年H1中报核心数据，从盈利能力与成长能力两大维度展开深度对比分析，揭示不同市场企业的经营差异与发展态势，为行业参与者与投资者提供参考。

盈利能力：A股+港股分化加剧，美股龙头承压

盈利能力是企业核心竞争力的直接体现，本文从销售毛利率与净利润率两个关键指标，剖析不同市场企业的盈利水平与质量差异。

销售毛利率：技术壁垒与成本控制决定盈利空间

销售毛利率反映产品核心盈利能力，其差异源于技术壁垒、产业链地位与成本控制能力。在A股+港股市场，企业呈现显著分化：斯达半导（2025中报29.7%）、捷捷微电（35.4%）凭借车规级IGBT、SiC模块的技术优势，毛利率长期维持25%以上，其中斯达半导虽受行业价格竞争影响，毛利率较2024年的31.5%略有下滑，但仍领先国内同行；扬杰科技（33.8%）、士兰微（20.4%）表现亮眼，前者依托SiC芯片量产与越南工厂满产实现毛利率同比提升4.2个百分点，后者凭借IDM模式优化成本，在IGBT、SiC模块出货增长带动下毛利率微升0.5个百分点。而芯联集成（3.5%）、天岳先进（18.5%）则面临压力，芯联集成受8英寸SiC产线爬坡成本拖累，天岳先进因12英寸衬底研发投入加大，毛利率同比下降4.6个百分点。

美股市场则呈现“龙头承压、中小亏损”的格局。英飞凌（39.0%）、意法半导体（33.4%）作为传统功率半导体龙头，毛利率同比分别下降1.97、5.3个百分点，核心原因是汽车电子客户库存调整与SiC价格竞争加剧；安森美半导体受产能利用率不足影响，毛利率从2024年的45.5%大幅降至29.0%，盈利能力显著弱化。中小厂商更陷入困境，Wolfspeed因SiC衬底价格下行与工厂关闭，毛利率由2024年的12.9%转为-19.6%；纳微半导体受中国EV市场疲软拖累，毛利率同比下降13.3个百分点至26.8%，且计提SiC库存减值进一步侵蚀利润。

跨市场对比可见，A股+港股企业在中低端功率半导体领域凭借本土化成本优势（如扬杰科技、士兰微），毛利率表现优于美股中小厂商；但在高端SiC器件领域，英飞凌、意法半导体仍依托技术积累维持30%以上毛利率，国内企业（天岳先进18.5%、芯联集成3.5%）与之仍有差距，技术突破仍是国内企业提升盈利空间的核心路径。

A股、港股、美股17家三代半上市公司毛利率表现（数据来源：同花顺；货币单位：人民币，下同）

净利润率：A股+港股盈利韧性凸显，美股多企业由盈转亏

净利润率综合反映企业成本控制、费用管理与盈利质量，受毛利率、研发费用、资产减值等多因素叠加影响。A股+港股市场盈利改善趋势明显：扬杰科技（17.3%）、斯达半导（14.4%）领跑，前者通过精益生产与海外订单放量，净利润率同比提升2.5个百分点，后者虽净利润率同比下降3.8个百分点，但14.4%的水平仍居行业前列；士兰微实现扭亏为盈，净利润率从2024年的-2.1%升至2.1%，核心驱动力是12英寸IGBT产线满产与IPM模块出货增长；芯联集成亏损幅度收窄，净利润率同比提升12.3个百分点至-26.8%，模组封装业务增长超100%成为关键支撑。不过，天岳先进（1.4%）、东尼电子（-8.0%）盈利承压，天岳先进因研发费用同比增加34.9%，净利润率从2024年的11.2%骤降，东尼电子则受碳化硅衬底价格下行影响，仍未实现盈利。

美股市场盈利质量全面恶化，多数企业由盈转亏。安森美半导体净利润率从2024年的22.0%转为-10.8%，意法半导体从16.9%降至-0.7%，纳微半导体更是从-59.6%大幅恶化至-231.2%，核心原因包括资产减值、重组成本高企与需求疲软；Wolfspeed亏损幅度进一步扩大，净利润率从-133.2%降至-174.4%，SiC业务收入下滑与固定成本分摊增加是主要拖累。仅英飞凌仍保持盈利，但净利润率从13.4%降至6.8%，盈利规模同比收缩51.0%，反映出美股企业在行业下行周期中盈利韧性显著弱于A股+港股。

A股、港股、美股17家三代半上市公司净利润率表现（数据来源：同花顺）

成长能力：A股+港股依托本土市场领跑，美股增长动力不足

成长能力关乎企业长期发展潜力，本文从营业收入、净利润、净资产、研发投入四个维度，解析不同市场企业的增长态势与核心驱动因素。

营业收入：国内需求支撑A股+港股增长，美股受全球疲软拖累

营业收入增长直接反映市场拓展能力与行业需求景气度。A股+港股市场受益于国内新能源汽车、光伏储能等领域的旺盛需求，9家企业实现营收增长：英诺赛科（43.43%）增速最猛，芯联集成（21.4%）、士兰微（20.1%）、扬杰科技（20.6%）增速超20%，芯联集成凭借车载功率模组与AI服务器电源需求领跑，士兰微依托12英寸IGBT芯片与MEMS传感器出货增长，扬杰科技则受益于越南工厂满产与SiC产品放量；华润微（9.6%）、斯达半导（26.3%）、捷捷微电（26.8%）保持5%-30%的稳健增速，分别依托工业需求回暖、车规级SiC模块量产、防护器件国产替代实现增长。不过，天岳先进（-13.0%）、闻泰科技（-24.6%）等企业营收下滑，主要受研发投入期产能释放有限、业务结构调整等因素影响。

美股市场则呈现“普遍下滑”态势，5家企业营收全部同比下降：Wolfspeed（-5.0%）因SiC衬底价格竞争与客户订单减少，安森美半导体（-20.1%）、意法半导体（-22.1%）受汽车电子库存调整拖累，英飞凌（-3.8%）虽降幅较小，但主要依赖工业领域需求支撑，汽车业务仍承压，纳微半导体营收同比下降29.3%。这一差异凸显出中国市场对第三代半导体行业增长的核心支撑作用，国内新能源汽车渗透率提升（2025年上半年达44.3%）、光伏储能装机量增长（2025年上半年光伏新增211.61GW），为A股+港股企业提供了广阔的市场空间。

A股、港股、美股17家三代半上市公司营收表现（数据来源：同花顺）

净利润：A股+港股盈利企业扩围，美股亏损面扩大

净利润增长是企业盈利规模扩张的直接体现，反映经营效率与市场竞争力的提升。A股+港股市场盈利改善趋势显著，9家企业实现净利润增长：士兰微实现归属于母公司股东的净利润26479.8万元，较2024年同期的-2492.4万元扭亏为盈，闻泰科技同比大增237.4%；芯联集成净利润亏损从-47075.7万元收窄至-17034.0万元，模组封装业务盈利贡献突出；扬杰科技（41.55%）、捷捷微电（15.4%）、华润微（20.85%）净利润同比增速超15%，分别依托SiC产品溢价、国产替代红利、降本增效实现增长。尽管天岳先进（-89.3%）等企业净利润下滑，但整体盈利企业数量与盈利规模均较美股更优。

美股市场净利润表现则全面恶化，2家企业由盈转亏，2家亏损扩大：安森美半导体、意法半导体均从盈利转为亏损，Wolfspeed净利润亏损同比扩大24.5%，纳微半导体净利润亏损同比扩大149.78%；仅英飞凌保持盈利，但净利润规模同比收缩51.0%。这一差距源于A股+港股企业对本土市场的深度绑定与灵活的经营策略，在国产替代浪潮下，国内企业更易捕捉新能源、AI等领域的增量需求，而美股企业受全球经济波动、地缘政治风险与价格竞争影响，盈利韧性不足。

A股、港股、美股17家三代半上市公司净利润表现（数据来源：同花顺）

净资产：A股+港股资本积累稳健，美股收缩明显

净资产规模与增长率反映企业资本实力与财务健康状况，是长期成长的基础。A股+港股市场企业依托持续的资本投入与盈利积累，净资产普遍扩张：芯联集成（17.3%）、捷捷微电（26.6%）、扬杰科技（8.6%）净资产增长率超8%，芯联集成因重组事项完成与产能扩张实现大幅增长，捷捷微电通过IPO募资与盈利留存提升资本实力，扬杰科技则依托海外工厂投资与利润积累稳步扩张；华润微（3.2%）、斯达半导（6.1%）等企业保持1%-8%的稳健增速，资本积累持续推进。仅闻泰科技（-6.9%）、东尼电子（-0.3%）、三安光电（-3.45%）净资产小幅收缩，受业务出售、短期亏损等因素影响。

美股市场则呈现“普遍收缩”态势，Wolfspeed净资产同比收缩66.7%，核心原因是净利润大幅亏损与资产减值；安森美半导体（-6.1%）、意法半导体（-1.04%）、纳微半导体（-1.2%）均因盈利下滑或亏损导致净资产小幅收缩；仅英飞凌净资产基本持平（0.01%），但增长动力不足。这一差异表明，A股+港股企业长期成长的资本基础更稳固，持续的产能投入（如芯联集成8英寸SiC产线、捷捷微电车规级封装产线）为未来增长奠定基础，而美股企业面临资本实力弱化的风险，可能影响长期技术研发与市场拓展。

A股、港股、美股17家三代半上市公司净资产表现（数据来源：同花顺）

研发投入：A股+港股持续加码，美股分化显著

研发投入是第三代半导体企业技术迭代的核心驱动力，决定长期竞争力。A股+港股企业高度重视研发，投入普遍增长：芯联集成（96424.1万元）、闻泰科技（119493.2万元）、三安光电（39968.4万元）研发投入超3亿元，芯联集成聚焦8英寸SiC与AI服务器电源芯片，研发投入同比增长10.9%；三安光电加大Micro LED与SiC研发，投入同比增长33.4%。从研发费用率看，芯联集成（27.6%）、天岳先进（9.6%）、斯达半导（11.9%）均超9%，斯达半导因车规级SiC与MCU研发，费用率同比提升2.0个百分点，反映出国内企业对技术突破的迫切需求。

美股企业研发投入呈现分化：英飞凌（864127.0万元，+10.9%）、意法半导体（720078.8万元，+13.1%）加大SiC与工业芯片研发，投入同比增长；Wolfspeed（69549.9万元，+9.6%）虽投入增长，但因营收下滑，费用率提升3.4个百分点至25.4%；安森美半导体（-0.9%）、纳微半导体（-39.1%）则因盈利压力缩减研发投入。尽管美股龙头研发投入绝对值仍领先，但A股+港股企业研发费用率已接近或超过美股企业，且投入增速更快，长期有望缩小技术差距。

A股、港股、美股17家三代半上市公司研发投入表现（数据来源：同花顺）

总结与展望

盈利能力差异显著：A股+港股头部企业（扬杰科技、斯达半导）凭借成本优势与国产替代，毛利率、净利润率表现优于美股中小厂商；但美股龙头（英飞凌、意法半导体）在高端SiC领域仍维持技术溢价，国内企业需加快核心技术突破。

成长能力A股+港股领跑：国内新能源汽车、光伏储能等需求支撑A股+港股企业营业收入、净利润、净资产普遍增长，研发投入持续加码；美股企业受全球需求疲软与价格竞争影响，增长动力不足，多企业陷入亏损。

竞争格局重塑加速：中国市场成为全球第三代半导体增长核心，A股+港股企业在中低端产品国产替代中快速崛起，高端领域与美股龙头差距逐步缩小；美股企业面临中国企业的成本竞争与技术追赶，行业地位受到挑战。

对于A股+港股企业，短期需把握国内新能源汽车渗透率提升与AI数据中心建设的机遇，扩大SiC、IGBT等产品的市场份额；长期需突破8英寸/12英寸SiC衬底、车规级模块等核心技术，提升高端市场竞争力，同时加强海外市场拓展，降低单一市场风险。

对于美股企业，短期需通过裁员、关闭低效产能等措施降本增效，应对SiC价格下行与客户库存调整；长期需依托技术积累，在车规级SiC、GaN等领域维持优势，同时加强与中国企业的合作（如意法半导体与三安光电合资建厂），规避地缘政治风险，实现产业链协同。

从行业趋势看，第三代半导体将迎来“中国市场主导增长、技术向大尺寸升级、应用向AI/人形机器人拓展”的新阶段。A股+港股企业有望在国产替代与新兴应用中持续受益，成为全球行业增长的核心力量；美股企业则需在技术创新与成本控制中寻求平衡，以应对日益激烈的全球竞争。

（校对/邓秋贤）