Lone ‘Sell’ Analyst on Korean Chip Giants Warns of AI Exuberance

2025年11月13日上午6:00（GMT+8）

一位分析师表示，韩国芯片股的估值已经达到难以解释的水平，这使得它们很容易因轻微的挫折而大幅下跌，他对SK 海力士和三星电子的评级均为“卖出”。

晨星公司（Morningstar Inc.）的看跌报告在一个多月前发布时并未引起太多关注，但随着人们对科技巨头在人工智能领域大手笔投入的审视日益加深，这份报告再次引发关注。市场情绪的转变导致全球科技股剧烈波动，也暴露了今年最热门的投资项目之一的弊端。

“投资者信心非常不稳定，非常紧张，”研究公司股票分析师Jing Jie Yu表示。“当预期如此之高时，所有驱动因素和催化剂都必须恰到好处才能使股价进一步上涨——而这很容易令人失望。”

SK海力士和三星的股价上周创下数月来最大单日跌幅，此前这两家公司的股价曾推动韩国综合股价指数（KOSPI）今年上涨超过70%。尽管股价此后大多有所回升，但此次下跌令此前大量买入这两家韩国市值最大股票的投资者感到不安。

最新一轮震荡来自软银集团出售其持有的全部英伟达股份，这令本已对科技股估值上涨感到担忧的投资者更加不安。本月初，迈克尔·伯里旗下的Scion资产管理公司披露了其对英伟达的看跌押注，此前英伟达曾发出关于市场泡沫的隐晦警告。彭博社汇编的数据显示，外国投资者已将SK海力士的持股比例降至5月以来的最低水平。

外国投资者一直在抛售SK海力士股票

Yu表示，虽然SK海力士和三星受益于人工智能驱动的高带宽内存芯片需求激增，但此类支出的长期前景远未得到保证。

这位新加坡分析师表示：“如今，超大规模数据中心对人工智能的投资强度非常非常高，我们担心这种高强度会持续下去。” 他说，过去一个月，OpenAI 的投资承诺推高了其股价，但这些承诺究竟有多“牢不可破”尚不确定。

尽管如此，市场对人工智能的整体情绪依然乐观，因为人们担心错过这场历史性的技术变革，而对泡沫的担忧则被压倒性优势。自晨星公司分别在9月和10月下调SK海力士和三星的评级以来，这两家公司的股价已分别上涨超过80%和20%。

尽管股价飙升，但由于此前估值过低，目前仍处于低价位。三星股价今年以来已上涨94%，目前市盈率为11倍；SK海力士股价10月份上涨61%，目前市盈率仅为8倍。相比之下，美国主要芯片制造商的平均市盈率高达27倍。

不过，Yu先生表示，“以目前的价位，投资者很难找到买入的理由，或者很容易找到卖出的理由。” 他建议，“在这个波动性和过度乐观的市场中，应该采取规避风险的策略。”

在加入晨星公司之前，Yu先生曾在River Valley Asset Management、新加坡银行和Santa Lucia Asset Management工作过。