广东将迎来史上最重磅的IPO之一。

刚刚，粤芯半导体创业板IPO申请通过深交所上市委审议。本次IPO，粤芯半导体拟募资75亿元。

粤芯半导体做的是晶圆代工，最后一轮融资后，估值达到253亿元。它也是粤港澳大湾区第一家实现量产的12英寸晶圆制造企业。

成立八年，粤芯半导体累计亏损超百亿（100.81亿元），但为什么深交所要给它开绿灯？

- 01 -他偏偏不做先进芯片

粤芯半导体成立于2017年12月。它的起点很明确：在广州做一条12英寸晶圆产线。

这在当时并不容易。

晶圆厂是半导体产业里最重的生意之一。建厂要钱。买设备要钱。培养工艺团队也要钱。更关键的是，厂房建好了，不等于芯片就能稳定量产。

芯片制造拼的是长期积累。

早期推动粤芯半导体走出来的核心人物之一，是陈卫。

陈卫有很长的半导体从业经历。他1960年出生于广东汕头，考入中山大学学习半导体物理，毕业后回到汕头大学物理系教书。1987年去英国深造，在格拉斯哥大学获得物理学博士学位。之后长期在晶圆制造行业工作。他曾在新加坡特许半导体、上海华虹宏力等企业任职。

这些经历很关键。

因为粤芯半导体要做的不是轻资产生意。它不是写代码。不是做App。它要建厂。要导入设备。要调试产线。要做良率。要让客户相信，这条产线做出来的芯片稳定、可靠、可交付。

2017年，中国半导体产业正深陷“中兴事件”引发的供应链安全焦虑，也是在这一时刻，陈卫终于下定决心，回广东，造”芯”！同年12月，陈卫与同为潮汕人的金誉集团创始人李永喜一起，在广州黄埔成立了粤芯半导体。

2019年，粤芯一期产线开始量产。

一家晶圆厂，只有真正量产，才算进入牌桌。因为芯片客户不会只听故事。客户要看产能、良率、交期，也要看这家厂能不能长期稳定供货。

之后，粤芯继续扩产。

粤芯代工的是模拟芯片。芯片分为数字芯片和模拟芯片。数字芯片是大脑，模拟芯片是四肢。

一辆新能源汽车里，不只有主控芯片（数字）。它还有大量电源、传感、驱动、控制类芯片（模拟）。这些芯片数量多，应用广，对稳定性要求高。

粤芯半导体瞄准的，正是这类市场。

而且粤芯半导体的工艺节点主要覆盖180纳米到55纳米。这不是最前沿制程，但它是现实产业里需求很大的制程。

这也是粤芯的定位：不去和全球最先进逻辑芯片巨头正面硬拼，而是在特色工艺和成熟制程里做规模、做工艺、做客户。

很多芯片并不需要最先进制程。外界谈芯片，容易只盯着先进制程。但真实产业里，大量芯片仍然使用成熟制程和特色工艺。

- 02 -巨亏背后

如果只看财务数据，粤芯像一个"无底洞"，成立八年累计亏损超百亿元。

公司每卖一片晶圆，销售收入连生产成本都覆盖不了。按2025年数据算，每收入100块钱，要倒贴58块。

粤芯亏损主要来自12英寸晶圆厂的重资产投入——设备和厂房折旧太高、产线仍在爬坡、研发投入持续较大，再叠加股权激励等股份支付费用，收入增长还没能覆盖这些固定成本。

粤芯的"亏"，不是经营失败的亏，是"重资产+薄毛利+高研发"叠加出来的"结构性亏"。看懂这一层，就能看懂为什么深交所要给它开绿灯。

如果继续去看它的产能和订单，会发现一个完全相反的图景。

招股书披露：2025年，粤芯两座12英寸晶圆厂（一二期、三期整合）合计实现产能6.33万片/月，产能利用率高达96.38%，产销率达99.47%。

啥概念？基本是"开足马力、产多少卖多少"，没有库存压力。

更值得关注的是订单。

截至2026年5月末，粤芯在手订单数量为32.12万片，金额15.33亿元。2026年一季度，晶圆代工出货18.05万片，同比增长62.20%。

一家连年亏损的公司，为什么客户抢着下单？

要回答这个问题，得先看模拟芯片这个行业的供需结构。

中国是全球最大的模拟芯片消费市场，2024年市场规模约1986亿元，占全球35%。但整体自给率只有16%——剩下的84%，长期被德州仪器（TI）、亚德诺（ADI）、英飞凌（IFX）、意法半导体（STM）等海外巨头垄断。

汽车模拟芯片的自给率更惨，不到10%。

这意味着什么？意味着只要你能造出来、造得稳、造得便宜，下游根本不会缺订单。

粤芯踩中了这个结构性缺口的最佳位置：

第一，地理卡位。它是粤港澳大湾区唯一进入大规模量产阶段的12英寸晶圆制造企业。而珠三角是中国电子信息制造业的核心——2025年广东全省集成电路产量942.4亿块，比2020年增长152%。OPPO、vivo、华为、中兴、广汽、小鹏、比亚迪，整条产业链都在家门口。

第二，工艺卡位。它不追3nm，专攻55-180nm成熟制程+特色工艺，正好踩在模拟芯片的"甜点区"。这种"反先进制程"路线，反而避开了和台积电、三星的正面竞争。

第三，技术卡位。截至2026年4月，粤芯是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业，90nm SiPho工艺平台累计投片量已超3000片，产品涵盖400G、800G及1.6T高速可插拔硅光光模块应用。

这三个卡位的组合，让粤芯成了大湾区产业链上绕不开的存在。

但更巧妙的是它的"虚拟IDM"模式。

传统晶圆代工是"客户下单、工厂接单"的松耦合关系。粤芯做的是：联合芯片设计公司和终端客户（尤其是整车厂），三方共同定义工艺参数和产品规格，提前18个月就把工艺框架敲定。

比如广汽需要电池管理系统支持900V高压，粤芯就提前调整BCD工艺的掺杂浓度和膜厚，把电性能、温度范围、可靠性要求一次性集成到PDK里。设计公司拿过去直接流片，首轮就能通过AEC-Q100和整车厂认证。

原本12-24个月的车规认证周期，被压缩到9个月。

这种深度协同，把粤芯从"乙方代工厂"升级成了"联合研发伙伴"。客户粘性极强，切换成本极高。

更直接的信号写在股权里——广汽资本、尚颀资本、北汽产投直接持股，把"产能包销"写进了股东协议。

订单、产能、客户、股权——四件事互相锁死，构成了一个自我强化的循环。

所以粤芯的"亏"和"满产"并不矛盾：亏的是财务报表，赚的是产业卡位。

- 03 -三大长期机会

虽然当下巨额亏损，粤芯仍有长期机会。

粤芯的招股书对于盈利给了明确答案：2029年。粤芯半导体所处的行业，机会来自几个方向。

一是国产替代加速。中国模拟芯片自给率从2019年的9%提升到2024年的16%+，政策目标到2030年达40%以上。在汽车模拟芯片这个自给率仅5%的领域，每替代一个百分点，都是几十亿规模的订单。

二是成熟制程回流。受地缘政治和关税不确定性驱动，海外芯片企业正加速推行"China for China"战略——截至2026年初，全球约70%的成熟制程芯片订单已流向中国大陆晶圆代工厂。本土12英寸代工厂站在订单回流的风口上。

粤芯是大湾区唯一的12英寸晶圆厂，吃的就是这波"回流+替代"的双重红利。

另外，AI也在带来新的需求。

AI大模型训练和推理，需要数据中心。数据中心不只需要GPU，也需要电源管理、光通信、传感、控制等大量芯片。

粤芯半导体提到的硅光方向，也和这一趋势有关。

硅光可以简单理解为：用光来传输数据。数据中心越大，数据传输越密集，对高速、低功耗连接的需求就越强。

这为特色工艺晶圆厂提供了新的增长空间。粤芯是国内唯一12英寸硅光量产线，与中际旭创、新易盛等光模块龙头已经深度绑定。一旦光模块从400G/800G向1.6T加速切换，硅光业务会成为高毛利增长极。

粤芯半导体在巨头不愿扎堆的成熟制程里，把特色工艺做深；在国产替代的窗口期，把产业链卡位做实；在重资产行业里，把亏损期熬过去。

本文不构成任何投资建议。