1. 嵌入式SoC公司三季报透视:端侧AI驶入业绩兑现深水区

2. 摩尔线程前三季度营收增超319%、Q3单季增长1773.9%，单季度实现扣非盈利

3. 精智达2026前三季度营收12.57亿元 年内接连签订两笔半导体测试设备合同

4. 绩后双响:君正、富瀚微同日大涨背后的存储与端侧AI逻辑

1. 嵌入式SoC公司三季报透视:端侧AI驶入业绩兑现深水区

# 嵌入式SoC公司三季报透视：端侧AI驶入业

瑞芯微第三季度实现营业收入15.73亿元，同比增长43.57%；归母净利润4.73亿元，同比增长90.49%；扣非净利润4.61亿元，同比增长92.10%。前三季度累计实现营业收入44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非净利润13.01亿元，同比增长72.09%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.82亿元，同比增长4.13%。公司在财报中表示，业绩增长主要来自端侧AI相关场景需求的持续释放，机器人、汽车电子、机器视觉、工业等高附加值场景增长较快。

全志科技第三季度实现营业收入9.09亿元，同比增长10.42%；归母净利润1.69亿元，同比增长44.12%；扣非净利润1.65亿元，同比增长48.40%。前三季度累计实现营业收入27.98亿元，同比增长29.49%；归母净利润6.59亿元，同比增长136.76%；扣非净利润6.20亿元，同比增长152.09%。公司将收入增长归因于上调产品售价、拓展产品线、新产品方案量产等因素。前三季度经营活动现金流量净额2.14亿元，同比下降21.25%；期末存货16.48亿元，较上年末增长102.43%，主要为应对上游供应紧张进行的策略性备货。

君正股份第三季度实现营业收入31.45亿元，同比增长164.85%；归母净利润14.19亿元，同比增长2595.49%；扣非净利润14.29亿元，同比增长3436.84%。前三季度累计实现营业收入71.02亿元，同比增长106.66%；归母净利润26.16亿元，同比增长922.95%；扣非净利润25.95亿元，同比增长1188.99%。前三季度经营活动现金流量净额18.96亿元，同比增长271.53%。需要说明的是，君正股份业绩由存储芯片、计算芯片、模拟芯片三大业务共同驱动：前三季度存储芯片收入49.16亿元，同比增长130.73%；计算芯片收入17.52亿元，同比增长92.89%；模拟芯片收入4.18亿元，同比增长11.70%。就计算芯片业务而言，其上半年收入为10.43亿元，据此测算第三季度单季收入约7.09亿元；前三季度计算芯片毛利率达64.04%，为三大业务中最高。

【图表：君正股份2026年前三季度分产品收入结构】

研发投入方面，三家公司均保持高强度：瑞芯微前三季度研发投入6.00亿元，上年同期为4.50亿元；全志科技研发投入5.64亿元，同比增长33.70%；君正股份研发投入6.27亿元，上年同期为5.26亿元。由于三季报仅披露累计数据，以半年报数据差额测算，瑞芯微、全志科技、君正股份第三季度单季研发投入分别约2.30亿元、2.27亿元、2.38亿元。

【图表：三家公司2026年前三季度研发投入对比】

端侧AI需求真实存在，业绩兑现存在时间差

三季报的高增长证实，端侧AI需求并非概念炒作，而是真实发生并且已经传导到报表端。瑞芯微在财报中明确表示，AIoT芯片平台实现“深度与广度的飞跃”，机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等产品线高速增长；行业研究亦显示，端侧AI正从单点渗透转向全品类扩散，视觉SoC厂商普遍迎来业绩兑现期。

但需求向收入的转化存在明显的时间差。一颗端侧芯片从立项到规模出货通常需要18至36个月，车规级产品需要3至5年，流片、客户验证、整机生产、收入确认环环相扣。以瑞芯微为例，公司披露RK182X系列已在多条产品线量产、预计第四季度进入放量阶段，RK3572于第三季度量产、第四季度大规模出货，RK3668即将投产，性能更强的RK3688也将随后推出。新品密集但贡献集中在四季度及以后，意味着三季报尚未完全反映新品周期。

上游供给的扰动进一步放大了这种时间差。瑞芯微披露，第三季度PCB原材料短缺、交期拉长，导致部分芯片订单交付滞后顺延，预计第四季度逐步恢复。全志科技第三季度营收同比增速（10.42%）明显低于前三季度累计增速（29.49%），单季节奏波动同样反映了交付与确认端的扰动。为保障供应，全志科技期末存货较上年末增长102.43%至16.48亿元；同行业公司星宸科技存货较年初增长242%至31.82亿元，明确表示备货可支撑平稳穿越存储供应紧张周期。

供应链扰动常态化，存储、PCB成为关键约束变量

三份财报对上游供应链的表述高度一致：约束已经常态化。瑞芯微在半年报中即提示，存储、阻容等原材料涨价传导至终端；三季报进一步披露，第三季度PCB原材料短缺导致订单顺延，并在风险提示中明确，未来上游原材料仍存在轮番短缺的可能。君正股份披露，DRAM供应紧张持续涨价，计算芯片业务受KGD存储原材料紧缺影响供应紧张、产品大幅涨价。全志科技则在提价对冲成本的同时大举备货。

从行业数据看，本轮供给约束呈现“存储+被动元件+PCB”多点并发特征。TrendForce数据显示，2026年第一季度传统DRAM合约价环比涨幅达90%至95%，NAND Flash合约价攀升至55%至60%；AI服务器对HBM的大规模需求挤占常规DRAM产能，被动紧缺局面延续；存储三巨头2027年产能已被预定售罄。被动元件方面，受AI应用带动，钽电容价格已上涨二至三成。PCB方面，Prismark预计2026年全球PCB产业规模将增长12.5%，达到958亿美元。市场统计显示，已披露三季报的22家半导体公司中，存储厂商独占约九成利润，涨价效应仍在产业链扩散。

不过，需要辨析“真实紧缺”的结构。对嵌入式SoC厂商而言，紧缺主要集中在高容量存储、高端覆铜板与高多层PCB等环节；瑞芯微披露其内置存储（KGD）在物料成本中占比很小，真正卡脖子的是PCB配套——芯片已经下线，却因缺板而等米下锅。也有行业研究认为，存储涨价对端侧AI的压制只是短期扰动，端侧AI的长期渗透逻辑不会被逆转。

综合来看，存储、PCB等配套元器件已从后台成本项升级为嵌入式SoC行业的核心约束变量：它既决定交付节奏，也通过成本传导影响价格与毛利率，是观察这个行业绕不开的中间变量。

产品结构升级带动毛利率上行，高附加值场景成为盈利分水岭

毛利率是本季财报最具信息量的指标之一。前三季度，瑞芯微综合毛利率46.37%，较上年同期的41.77%提升4.6个百分点；全志科技综合毛利率43.20%，较上年同期的32.85%提升10.4个百分点；君正股份分业务看，计算芯片毛利率64.04%、存储芯片56.53%、模拟芯片49.28%。

【图表：2026年前三季度各业务毛利率对比】

毛利率上行的动力来自三个方向：一是产品结构升级，高毛利新品占比提升；二是规模效应摊薄成本；三是上游涨价的顺价传导。瑞芯微在机器人视觉领域占据较高的市场份额，形成“通用SoC+专用NPU”的双轨产品矩阵，其RK3588M已在十余款车型座舱量产、获得超二十款车型定点，工业质检领域RK3588搭配RK1828可实现毫米级缺陷识别；全志科技的扫地机器人、智能汽车电子等新品类放量；君正股份计算芯片主要面向车规与工业市场。行业研究显示，边缘SoC软件边际成本趋近于零，头部厂商汽车、机器人业务毛利率可达60%以上——君正股份计算芯片64.04%的毛利率正是这一逻辑的财务印证。

与之相对，单纯拼低价的传统消费IoT赛道，盈利空间正持续被压缩。在存储、PCB成本上行与终端价格竞争的双重挤压下，缺乏结构升级能力的厂商将同时承受毛利率与份额的双重压力。能否切入工业、机器人、机器视觉、汽车电子等高附加值端侧AI场景，正在成为嵌入式CPU厂商的盈利分水岭。

2. 摩尔线程前三季度营收增超319%、Q3单季增长1773.9%，单季度实现扣非盈利

10月28日，国产GPU龙头摩尔线程（688795.SH）发布2026年三季报：Q3营收15.5亿元，创单季新高，同比增长1773.9%；前三季度营收32.9亿元，同比增长319.1%；截至报告期末，近12个月营收40.1亿元，领跑国产GPU行业。公司实现扭亏为盈，Q3归母净利润4926.0万元、扣非归母净利润2007.2万元，较原定2027年盈利目标大幅提前；前三季度毛利17.7亿元，同比增长263.9%，毛利率稳居国产GPU第一梯队，归母净利润3769.7万元。

商业化方面，基于摩尔线程MTT S5000的智算产品在模型训练和推理上均获高度认可，多元客户矩阵覆盖互联网及云服务商、词元服务商、AI创新企业、运营商及智算中心、科研/政企、行业客户等。基于S5000的PD分离异构推理方案，性价比超越国际先进算力方案，已承接国内头部模型厂商真实词元流量。同时，公司与京东云深度合作，拟建十万卡全功能GPU集群，聚焦大模型训练、推理及具身智能等关键领域，助推物理AI产业化。

摩尔线程  国产GPU

3. 精智达2026前三季度营收12.57亿元 年内接连签订两笔半导体测试设备合同

10月28日，精智达发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入12.57亿元，同比增长66.95%，其中第三季度实现营业收入4.53亿元，同比增长46.56%，前三季度归属于上市公司股东的净利润5666.64万元，同比增长36.65%，扣除股份支付后的归母净利润同比增长近50%，综合毛利率提升至42.28%，同比提升6.93个百分点，公司整体经营质效持续提升。

报告期内，公司持续加大核心技术研发投入，坚持以平台化研发战略为牵引，围绕存力、算力、运力与感知等方向，深化底层技术积累与共性技术复用，为长期发展夯实基础。前三季度，公司研发投入达2.71亿元，同比增长159.40%，占营业收入比例达21.58%，同比提升7.69个百分点。其中，第三季度单季研发投入1.16亿元，同比增长166.85%。

在产品布局与市场拓展方面，前三季度， 公司半导体测试设备业务营收占比超80%，带动整体产品结构优化，今年以来，公司先后披露两笔半导体测试设备重大销售合同，合同金额分别为13.11亿元（含税）和15.76亿元（含税），市场拓展取得积极进展。在近期举行的2026湾区半导体产业生态博览会上，公司以“创新测试的确定性伙伴”为主题，集中展示了存储芯片测试设备、算力芯片测试设备、探针卡及XR检测设备等核心产品与解决方案，呈现了从研发验证到规模量产的测试检测技术与产品布局，其中，在存储芯片测试领域，面向DRAM、NAND Flash等新一代存储产品，展出晶圆测试、老化修复、高速成品测试等核心测试设备，提供存储芯片测试完整解决方案；算力芯片测试领域，推出自研SoC ATE测试机及系列产品，面向高性能运算、逻辑与混合信号芯片，重点突破高速测试通道、大功率供电及多场景协同测试能力；探针卡领域，展示覆盖存储类芯片的MEMS探针卡，支持高速、三温、大电流等复杂工况稳定测试；微显示检测领域，呈现Micro LED从晶圆检测、模组老化到系统级检测的全链条能力，进一步拓展AI端侧应用场景。展会期间，公司凭借在半导体测试检测领域的技术创新与产业化成果，荣获“技术创新企业荣誉”。从重大合同到展会亮相，公司技术、产品与市场之间的协同效应正逐步显现。

随着订单拓展和业务规模扩大，公司进一步推进产业化能力建设。 今年9月，公司完成向特定对象发行股票，为核心技术研发与产业化项目提供资金支持。10月10日，公司存储测试设备产业化智造项目在深圳龙华正式开工，作为公司首个自建生产基地，该项目规划集研发、智造及综合配套于一体，将进一步完善半导体测试设备的研发生产布局，提升产业化智造与交付能力，为半导体测试设备业务规模化发展提供支撑。

当前，人工智能正推动高性能计算、高带宽存储及先进封装等技术加速演进，半导体测试检测的战略价值日益凸显。面向未来，公司将坚持创新引领，夯实平台化发展基础，深化核心技术研发与产品迭代，同时将立足测试检测环节，加强与产业链上下游协同，推动关键技术持续突破和产业化应用，为前沿科技创新从研发验证走向规模量产提供更高确定性。

4. 绩后双响:君正、富瀚微同日大涨背后的存储与端侧AI逻辑

# 绩后双响：君正、富瀚微同日大涨背后的存储与端侧AI

核心观点：

*1、君正股份与富瀚微三季报净利分别同比大增922.95%和845.02%，绩后同日大涨，本质是市场对"存储超级周期+端侧AI落地"双重逻辑的集中定价。*

*2、两家公司增长路径分化：君正股份是存储涨价驱动的价格弹性典型代表，富瀚微则是量价齐升叠加新品放量的复合体，Q4涨价延续但弹性开始分层。*

*3、2027年或成行业分水岭：君正看产能落地与结构升级，富瀚微看边缘AI、机器人、车载等新场景从0到1，下半年需警惕新产能释放后的周期拐点。*

10月28日，君正股份、富瀚微绩后同日大涨：前者盘中触及20%涨停、收涨18.37%，后者封死涨停。存储涨价与端侧AI共振，两家前三季度归母净利分别同比大增922.95%、845.02%。Q4涨价延续但弹性分化，2027年或迎供需分水岭。

# 绩后双响：一场迟到但坚决的重新定价

10月27日晚间，君正股份与富瀚微双双披露2026年三季度报告；次日开盘，资本市场用最直接的方式完成了一次迟到却坚决的重新定价——一者盘中触板，一者封死涨停。

先看君正股份（300223.SZ）。10月28日该股高开于105.24元，午后存储芯片概念集体拉升，股价一路冲高至113.52元——恰为其20%涨停价，尾盘收于111.98元、全天上涨18.37%，总市值576.6亿元；3日、6日涨幅分别达6.24%与8.14%，3日换手率高达24.81%。港股亦闻风而动：君正股份（03223.HK）绩后一度涨超12%。

再看富瀚微（300613.SZ）。该股10月28日高开于66元后快速封死20%涨停，报收72.48元，总市值168.9亿元，3日换手率19.60%；其可转债"富瀚转债"盘中同步大涨12%。

这不是两家的"独角戏"。当日存储芯片概念集体走强：朗科科技涨超15%，普冉股份盘中涨超12%，佰维存储涨超9%，兆易创新涨超8%；除三季报密集报喜外，特斯拉CEO马斯克关于机器人对内存需求将持续增长的表态，亦为行情添了一把火。上海证券报报道指出，业内判断存储芯片短缺仍将持续，构成当日板块行情的基本面注脚。

更耐人寻味的是行情的位置：本轮大涨发生在此前明显回调之后——10月内君正股份累计下跌13.29%、富瀚微下跌10.30%。三季报，成了资金重新入场的发令枪。

# 位置与估值：富瀚微已抢跑，君正在补涨

从东方财富2026年10月28日收盘指标看，两家公司的"位置感"截然不同：

| 指标 | 君正股份 | 富瀚微 |

|---|---|---|

| 收盘价（元） | 111.98 | 72.48 |

| 当日涨幅 | 18.37% | 20.00%（涨停） |

| 本月涨幅 | -13.29% | -10.30% |

| 今年以来涨幅 | 5.75% | 57.63% |

| 总市值（亿元） | 576.6 | 168.9 |

| 市盈率（前三季度年化，倍） | 16.53 | 16.34 |

| 市净率（倍） | 3.30 | 4.67 |

| 3日换手率 | 24.81% | 19.60% |

最直观的对比在年内涨幅：富瀚微年内已上涨57.63%、早早上车，君正股份年内仅涨5.75%，属于典型的业绩驱动型"滞涨补涨"。估值上，两家公司按前三季度归母净利润年化计算的市盈率分别为16.53倍与16.34倍，几乎站在同一条线上——在净利同比增速均超8倍的背景下，这样的横向估值并不算贵，这正是绩后资金敢于集中买入的底气所在。需要提示的是，不同行情终端的收盘数据可能存在微小差异，本文统一以附件快照口径为准。

# 三季报拆解：一条涨价曲线，两种增长路径

## （一）君正股份：单季净利增近26倍，存储成为第一引擎

2026年前三季度，君正股份交出一份"现象级"成绩单：营业收入71.02亿元，同比增长106.66%；归母净利润26.16亿元，同比增长922.95%；扣非净利润25.95亿元，同比增长1188.99%；经营活动现金流量净额19.62亿元，同比增长271.53%；加权平均净资产收益率18.57%，同比提升16.47个百分点。

单季度看更有冲击力：第三季度营业收入31.45亿元，同比增长164.85%；归母净利润14.19亿元，同比暴增2595.49%；扣非净利润14.29亿元，同比增长3436.84%——单季利润已超过2024年、2025年两年利润之和（2025年全年归母净利润仅3.76亿元）。前三季度销售毛利率58.03%，较上年同期的34.19%大幅提升约23.8个百分点。

拆分产品线，涨价弹性一目了然：前三季度存储芯片收入49.16亿元，同比增长130.73%，毛利率56.53%；计算芯片收入17.52亿元，同比增长92.89%，毛利率64.04%；模拟芯片收入4.18亿元，同比增长11.70%，毛利率49.28%。公司在报告中直言，DRAM芯片市场需求旺盛、供应紧张导致产品持续涨价，Flash在AI服务器等新兴领域需求不断增长，计算芯片亦受存储原材料紧缺推动实现环比持续增长。另据公开数据结合中报测算，公司第三季度存储芯片单季收入约22.84亿元、同比增速超过200%，单季毛利率约66%。

资产负债表同样"有故事"：期末总资产192.50亿元，较上年度末增长41.82%；货币资金71.59亿元，增长74.97%，主要系公司在香港联交所上市收到募集资金所致；存货36.0亿元，较上年度末的29.75亿元继续增加；应收账款12.32亿元，增长164.02%，系销售增长所致；资产负债率仅8.93%。

## （二）富瀚微：量价齐升背后，用现金流换明天

富瀚微前三季度实现营业收入25.54亿元，同比增长123.94%；归母净利润7.75亿元，同比增长845.02%；扣非净利润6.69亿元，同比增长934.65%；销售毛利率46.60%，较上年同期的36.03%提升约10.6个百分点；加权平均净资产收益率23.40%，同比提升20.48个百分点。

其中第三季度单季营业收入10.91亿元，同比增长141.10%；归母净利润4.25亿元，同比增长620.99%。公司将增长归因于"产品销售数量与销售价格均实现提升"——教科书式的量价齐升。据投资者关系纪要，上半年智能视频板块收入8.82亿元、同比增长约120%；智能物联板块收入3.63亿元、同比增长近180%；智能出行板块同比增长约62%；各板块销量均至少增长50%，其中智能物联单价涨幅最高。

两处报表细节值得细读：其一，前三季度经营活动现金流量净额为-4.55亿元，同比下降209.84%，主要因存货大幅备货——期末存货10.89亿元，较上年度末增长148.03%，同时港股IPO发行费用增加；其二，前三季度非经常性损益合计约1.06亿元，其中公允价值变动相关损益贡献约1.35亿元，对表观利润有所增厚。这意味着富瀚微的利润质量需剔除公允价值波动单独审视，但其扣非增速（934.65%）反而高于归母增速，主业成色依然扎实。

# Q4前瞻：涨价还在续杯，弹性开始分层

## （一）君正股份：36亿元存货是弹药，车规补涨是期权

公司在8月28日投资者关系活动中态度明确：三季度DRAM仍在持续涨价，四季度预计也会涨价，需求坚挺、供应紧张；SRAM三、四季度部分产品、部分客户陆续涨价；Flash三季度部分涨价后，四季度部分产品可能继续上涨，其中AI服务器带动的大容量NAND需求增长明显，公司规划的平面NAND新增产能预计下半年逐渐到位，到位后将对营收形成较好贡献。

弹药同样充足：期末存货已达36.0亿元，管理层表示DRAM按现有存货与生产计划可以保证供应到明年年底；上半年DRAM销量在紧缺环境下仍有20%出头增长，全年销量增长20%左右"问题不大"。

但两个约束条件不容忽视：一是公司自一季度起才陆续涨价，节奏较消费级晚2-4个季度，车规价格仍低于消费级，后续有补涨空间但也取决于调价窗口；二是计算芯片面向消费市场，管理层坦承毛利率能否持续增长"存在不确定性"。若四季度DRAM、SRAM、Flash涨价如期延续且出货环比稳定，公司单季收入与利润有望再上台阶；但车规调价的滞后性，也意味着其涨幅弹性可能弱于市场想象。

## （二）富瀚微：不赚"最后一个铜板"，毛利率求稳

与君正的进攻姿态不同，富瀚微的表态相对克制：公司已于2026年7月对三季度产品价格进行调整，四季度继续实现较大幅度涨价的难度较高；公司不采用"收割式"涨价策略，预计后续整体保持相对平稳。成本端则传来两大利好：晶圆供应商已沟通确认2027年价格不上涨；封测调价占成本比例很小。

面对存储成本上行，公司备好三套方案：基础型号以PSRAM替代小容量DDR、推出外挂DDR型芯片将存储采购向下游转移、延续合封路线；消费类客户更多选择外挂与PSRAM方案，调价效应已在经营端逐步体现。供应方面，公司表示将尽最大努力保障客户供应，目前供应情况稳定；下游客户库存处于合理区间、仍低于历史高位。

综合看，富瀚微四季度收入端有望延续高增（涨价传导+低基数+需求集中），毛利率以"稳"为主，经营现金流随四季度回款有望边际改善；其全年业绩弹性将小于君正股份，但业绩确定性与客户结构（品牌客户为主）更优。

# 2027考题：产能、新品与行业分水岭

## （一）君正股份：等一座新产能，推进一场结构升级

2027年对君正的关键词是"产能"与"结构"。产能端，管理层预计明年下半年有希望有新的产能资源落地，并在密切跟进国内与海外产能资源。结构端，公司DRAM中DDR4/LPDDR4收入占比已从去年约10%快速增长至今年二季度超过50%，主要由新制程贡献，产品结构改善仍在途中。

新增长点上，公司布局三条线：一是面向端侧AI的wide-IO与3D堆叠DRAM，正与端侧算力公司积极配合，产品储备预计两三年后陆续投放市场；二是AI服务器、AI PC、光模块、机器人等新兴领域（Flash已进入AI服务器且在海外大厂中占有不错比例）；三是新设立的新兴业务事业部，从汽车、工业医疗"一条腿走路"转向"两条腿走路"。外部环境上，SK海力士判断存储供需紧张格局或延续至2030年，三星、美光产能被AI挤占后让出的利基市场（含车规、NOR）正由公司这类利基龙头承接，君正2027年"量稳价升+结构升级"的逻辑较为通顺。

## （二）富瀚微：新品大年与40亿营收的"跳一跳"

富瀚微在业绩说明会上给出清晰的中期蓝图：未来3-5年（预计快于5年）营收突破40亿元，三大业务收入占比约为2：1：1，核心增量来自IoT与车载两大板块。以2026年预计超30亿元的收入体量测算，40亿元目标对应的不遥远。

2027年或成为富瀚微的"新品大年"：边缘侧AI SoC芯片预计2026年下半年启动客户开发验证、2027年开始形成收入，初期聚焦家庭智能终端（NAS）与电力巡检机器人两大场景；可穿戴摄像机芯片、安卓芯片、AI-ISP车载芯片三类新品预计2027年二、三季度逐步放量。车载业务具备覆盖单车8-10个摄像头的能力，当前客户搭载量普遍仅3-4颗，且含存储的高端车载芯片单价已上涨至十几美金，量价空间均未到位；公司还已向数家头部人形机器人客户供货（当前出货量为数万级）。叠加港股IPO募资落地与潜在的产业链并购，富瀚微2027年的看点在"新场景收入从0到1"。

## （三）谁是增量动能

君正股份是本轮存储超级周期中"价格弹性"的典型代表，业绩由存储涨价驱动，2027年取决于产能与利基供给格局；富瀚微则是"量价齐升+新品"的复合体，业绩确定性来自品牌客户与方案创新，2027年取决于边缘AI、机器人、车载等新场景的放量节奏。两者共同的，是端侧AI从云端下沉这一产业趋势的红利。

# 端侧视频SoC：五条主线勾勒下一个两年

主线一：算力下沉，端侧SoC价值重估。  IDC数据显示，2026年一季度全球云端AI芯片出货量同比仅增12%，而边缘AI芯片出货量同比大增45%，算力下沉拐点已现。SEMI产业网数据显示，2025年全球AI SoC销售额达418亿美元，2026-2032年复合增长率约18.8%；全球视觉SoC的AI渗透率已由2020年的14.4%提升至2024年的39.1%。AI向视觉SoC的渗透将沿"看得清（AI-ISP）、看得懂（边缘推理）、传得省（AI编码）"三条路径提升芯片价值量——芯片面积加大、工艺跃迁、ASP上行，富瀚微管理层对此已有明确预判。

主线二：存储超级周期重切产业链利润蛋糕。  SK海力士在最近一次财报会上确认，其DRAM与HBM产能到2029年已近乎售罄，供需紧张预计延续至2030年，客户需求约为供应能力的两倍以上。DDR4合约价三个月上涨24%、反超DDR5，存储报价整体上涨30%-40%。对端侧视频SoC厂商而言，存储既是最大成本项，也是竞争分水岭：具备PSRAM替代、外挂DDR、合封多方案能力的公司（如富瀚微）可将成本压力向下游转移，而存储自给能力与采购规模将成为SoC厂商的新护城河。

主线三：利基存储权力转移，中国企业接棒。  三星、美光将产能聚焦HBM与DDR5后，对车规、利基DRAM、NOR Flash的重视度下降，其存量客户正转向君正股份等利基龙头。叠加车规SRAM全球第一、车规利基DRAM全球第五的地位，君正所代表的利基存储厂商在2026-2029年的超级周期中获得了历史性的份额与价格双击窗口。

主线四：机器人、车载、NAS，新场景密集打开。  人形机器人（视觉感知+VLM/VLA模型）、工业视觉、电力巡检、NAS家庭智能终端、AI-ISP车载、可穿戴摄像机等新场景在2026-2027年密集导入；马斯克公开表态机器人将带来巨大的内存需求，进一步强化了"机器人=视觉SoC+存储"的产业叙事。对SoC厂商而言，谁先完成"合适算力+大模型算子支持"的产品定义，谁就能在2027年的放量窗口中占据先机。

主线五：2027是分水岭，警惕周期拐点。  集邦咨询数据显示，2026年DRAM供需比约为-1%至-2%，2027年缺口将进一步扩大；花旗预测DRAM缺口将在2027年四季度达到13.9%的峰值；美银测算2026年DRAM供需充足率仅约79%，2027年全球内存资本开支将同比大增46.5%至804亿美元，但受产能建设交期制约，供给释放仍需时间。这意味着2027年上半年行业景气大概率延续，但2027年下半年至2028年需警惕新产能集中释放后的周期拐点——对于股价已计入较多涨价预期的标的，届时"量"能否接棒"价"是关键验证指标。

# 结语：先看订单验证，再听周期故事

10月28日的同日大涨，本质上是市场对"存储超级周期+端侧AI落地"双重逻辑的一次集中定价。君正股份以单季净利近26倍的爆发，展示了利基存储龙头的价格弹性；富瀚微则以量价齐升和多方案成本对冲，展示了端侧视频SoC公司的经营韧性。

展望Q4，涨价延续但边际弹性分化；展望2027，君正的答卷在产能与结构升级，富瀚微的答卷在新品与新场景从0到1。行业层面，端侧AI渗透率提升与存储供不应求共振的景气格局大概率贯穿2027年上半年，但下半年起需紧盯供给释放节奏与周期拐点。对投资者而言，短期盯住涨价传导与四季度订单验证，中期跟踪两家公司新业务的收入兑现，方能在超级周期中行稳致远。