美国当地时间7月22日，特斯拉公布了截至6月30日的2026年第二季度财报。

特斯拉第二季度总营收为282.4亿美元，同比增长26%，超过了伦敦证券交易所集团（LSEG）调查的分析师平均预期的257.1亿美元。

然而，归属于普通股股东的净利润却下滑至11.14亿美元，与去年同期的11.72亿美元相比下降了5%。调整后每股收益为0.33美元，显著低于LSEG调查的分析师平均预期的0.51美元。

特斯拉2026年第二季度财务业绩

这是一份充满矛盾的成绩单。一方面，特斯拉营收创下新高，车辆交付打破纪录；另一方面，净利润下滑，自由现金流转为负数，每股收益也远不及华尔街的预期。

值得注意的是，特斯拉正处在一个前所未有的投资狂潮中。第二季度资本支出达57.89亿美元，同比飙升142%，导致公司录得负11亿美元的自由现金流，这是两年多来的首次。

在利润与现金流承压的背后，是特斯拉对AI、自动驾驶出租车以及人形机器人等“实体世界AI”的全力押注。

尽管财务指标短期波动，特斯拉在财报中仍宣称：“我们对未来前所未有的乐观。”

财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中下跌超过3%。

01 一份昂贵的增长答卷

特斯拉第二季度营收飙升26%，这一增长得益于汽车交付量的强劲反弹以及服务业务的突破。

然而，营收的增长并未转化为整体利润的同步提升。归属于普通股股东的净利润为11.14亿美元，同比下滑5%。按非通用会计准则（non-GAAP），归属于普通股股东的净利润为11.53亿美元，同比下降了17%。

总毛利率从去年同期的17.2%降至16.8%，缩水41个基点。营业利润率的下滑更为明显，从一年前的4.1%骤降至1.4%，减少了2.7%。

利润空间的收窄，部分源于激进的定价策略和激励措施。为了提振销量，特斯拉推出了价格更低的Model Y和Model 3版本，并提供折扣车贷。

同时，全球碳积分收入从去年同期的4.39亿美元和上季度的3.8亿美元锐减至1.46亿美元，也拖累了盈利能力。

更令市场关注的是现金流的逆转。

由于资本支出同比激增142%至57.89亿美元，远超经营活动产生的46.97亿美元现金流（同比增长85%），特斯拉第二季度自由现金流转为负，为-10.92亿美元，结束了此前连续四个季度的正向表现。

截至第二季度末，特斯拉的现金及投资总额为435.24亿美元，环比减少12亿美元。特斯拉解释称，这正体现了公司处于“规模最大、最令人振奋的投资期”，将大量资金用于为长期价值创造奠定基础。

摩根士丹利分析师在最新研报中指出，随着资本支出翻倍增长而自由现金流转负，投资者正日益关注特斯拉的支出是否在有效加固其实体世界AI的护城河。

02 Model Y全球热销，产能暗中转向

尽管财务数据有所波动，特斯拉的汽车销售主业在第二季度展现出强劲的复苏势头。当季汽车业务总收入为205.16亿美元，同比增长23%，超过分析师普遍预期的186.8亿美元。

第二季度，特斯拉汽车总产量为451,758辆，同比增长10%。其中，Model 3和Model Y产量为442,936辆，同比增长12%；其他车型产量为8,822辆，同比下降34%。

与产量相比，交付量是营收飙升的核心驱动力。

在第二季度，特斯拉汽车总交付量达到480,126辆，同比增长25%，大大高于华尔街预期的397,466辆。其中，Model 3和Model Y依然是绝对主力，合计交付467,762辆，同比增长25%。其他车型交付12,364辆，同比增长19%。

特斯拉2026年第二季度汽车产量及交付数据

从区域市场看，这一成绩受到多个新市场创纪录交付量的支撑，包括韩国、澳大利亚、日本、泰国等亚太国家，以及葡萄牙、立陶宛等多个欧洲市场。

欧洲市场的表现尤其强劲，5月份注册量增长近108%，有效抵消了美国市场因联邦电动汽车税收抵免到期造成的约20%销量下滑冲击。

分析师普遍认为，高油价、新版Model Y全面爬产以及首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）争议的相对降温，共同促成了这次销售反弹。

在产能规划上，特斯拉的策略透露出转向信号。

全球工厂的汽车年产能规划并未激进扩张，而是侧重于现有设施的优化与改造。例如，加州超级工厂的Model 3/Y年产能保持在55万辆以上，上海工厂超过95万辆。

最关键的变化在于，特斯拉已正式退役了弗里蒙特超级工厂的Model S和Model X生产线，腾出的空间用于启动Optimus人形机器人的第一代生产线建设，并预计“不久将开始量产”。

特斯拉2026年第二季度不同产品生产与产能扩张情况

与此同时，两款定义未来的产品——Tesla Semi和Cybercab——的产能建设也正稳步推进。

其中，专为Robotaxi网络设计的Cybercab，在得克萨斯州超级工厂开始生产，设计年产能超过12.5万辆，目前已进入“调试”状态。Tesla Semi仍按计划于今年在内华达州新工厂投产。

电池包产能是近期提升车辆产量的主要瓶颈，特斯拉表示，在得克萨斯州的4680电芯、正极材料和锂精炼，以及柏林工厂的电池包产能方面均取得了爬坡进展。

尽管汽车业务正在复苏，但巴克莱银行分析师指出，汽车收入对特斯拉估值的影响力已日益减弱，市场对该股的关键关注点在于AI领域的未来超增长计划。

美银分析师也表示，财报的焦点仍将是Robotaxi的部署进展，他们认为核心汽车业务保持健康，特斯拉正在全球范围内获得电动车市场份额。

不过，对于第二季度的销量反弹是否代表可持续需求，分析师仍存在分歧。部分观点认为，第三季度将面临去年同期高基数的挑战，维持增长势头并非易事。

03 储能业务强势反弹

在汽车业务经受竞争和定价压力之际，特斯拉的能源发电与存储业务已成为关键的业绩稳定器。

在第二季度，发电与存储业务收入为31.39亿美元，同比增长13%。储能部署量达到13.5 GWh，同比增长41%，环比增长超过50%，实现了季度部署量第二高的成绩，并创下了过去十二个月的部署量纪录。

特斯拉在欧洲、中东和非洲（EMEA）地区实现了创纪录的储能部署。

产能扩张是支撑这一增长的后盾。加州Megapack工厂年产能为40 GWh，上海的Megafactory年产能为20 GWh，且正在持续爬产。

更值得关注的是，位于得克萨斯州的新Megafactory已接近完工，计划于今年开始生产下一代产品Megapack 3和Megablock，这为未来更高利润的增长埋下了伏笔。

在住宅领域，Powerwall 3P（三相版本）已在德国上市，它集成了原生三相逆变器，旨在将成本节省和能源安全带给更广阔的全球市场。

04 Optimus产线开建，FSD订阅激增

财报中最大的篇幅，留给了特斯拉对未来“实体世界AI”的愿景，而这部分业务正从蓝图快速走向产线建设。

在人形机器人Optimus方面，特斯拉迈出了实质性的一步。随着弗里蒙特工厂Model S/X生产线的退役，Optimus第一代生产线的安装工作已经启动，预计今年晚些时候开始生产。

特斯拉表示，首批生产的Optimus将进入“Optimus学院”，用于训练数据收集和进一步的功能开发，不会立即对外销售。这表明，特斯拉将遵循AI开发的核心逻辑，即通过真实世界的运行来迭代模型。

在自动驾驶领域，进展与争议并存。FSD（监督版）的渗透率在第二季度持续增长，活跃订阅用户数达到148万，同比增长56%。特斯拉在北美市场甚至实现了创纪录的FSD附加率，超过55%的新交付车辆包含FSD订阅。

软件方面，特斯拉从7月份开始向美国和韩国的AI3硬件客户推送FSD v14 lite版本，该版本提取了AI4模型的驾驶行为，并新增了目的地选项和速度模式，提升了对复杂场景的应对能力。

Robotaxi服务的扩张是另一焦点。

特斯拉在7月于佛罗里达州的迈阿密、奥兰多和坦帕三个城市启动了自动驾驶出租车服务，使其在美国覆盖的都市区总数达到七个。同时，该公司扩大了在奥斯汀的无监督运营区域。

但与竞争对手Waymo相比，特斯拉在自动驾驶出租车领域还处于追赶状态。

根据公开资料，在得克萨斯州，特斯拉获授权运营的自动驾驶车辆为69辆，而Waymo在该州的车辆数量为628辆。在加州，特斯拉尚未获得提供完全无人驾驶付费服务的许可，其旧金山湾区的运营仍配备安全监督员。与之相比，Waymo已在美国11个城市提供无人驾驶出租车服务。

专为共享出行设计的Cybercab，开始进入工程验证和早期体验阶段。在第二季度，量产版Cybercab在公共道路上开始了工程测试驾驶，并于7月开始在得克萨斯州超级工厂园区为员工提供乘车体验，这是其部署到Robotaxi车队前的重要一步。

05 58亿砸向AI基建与芯片

第二季度最让人关注的财务数据之一，无疑是58亿美元的资本支出，这笔巨额资金被投入到了一项旨在实现“惊人富足”的多年期基础设施计划中。

90天花掉58亿美元，相当于每天约6432万美元。按当前汇率计算，约为每天4.6亿元人民币。

马斯克已将特斯拉今年的资本支出预期上调至超过250亿美元，几乎是去年85亿美元的三倍。这笔巨额投入不会用于扩建汽车生产线，而是砸向了AI算力、电池材料和半导体制造等基础设施。

特斯拉表示，在开建新工厂之前，会优先充分利用和优化现有产能。而眼下这些投资，正是为了打造能够支撑AI、软件和自动驾驶车队驱动型利润的硬件基础。

算力是AI的燃料。今年上半年，特斯拉在得克萨斯州的现场算力（按兆瓦计）增加了一倍以上。名为Cortex 2的超级计算机集群已拥有超过115兆瓦的算力，专门用于支持车辆和人形机器人软件的开发，并计划在今年剩余时间内进一步扩展。

特斯拉2026年第二季度算力集群扩展情况

特斯拉的布局还扩展到了半导体制造领域。与SpaceX联合发起的Terafab芯片工厂项目正在推进，特斯拉在奥斯汀的半导体工厂建设和设备采购方面取得了进展。特斯拉认为，尽管项目仍处于早期阶段，但建立自己的芯片制造能力对于确保关键逻辑和存储芯片的长期可靠供应至关重要。

财报还披露了其他支撑性基础设施的进展。超级充电网络持续扩大，第二季度净增超过2,400个超级充电桩，使得全球网络同比增长17%，总数达到82,357个。为了提升用户体验，特斯拉通过改进行程规划、预测充电桩可用性以及在应用中集成动态排队功能来减少等待时间。

这些基础设施投入，连同AI算力和芯片制造，都在加速消耗特斯拉的现金储备。一个微妙的矛盾正在浮现：特斯拉花钱的速度还远远不够。

特斯拉预测全年资本支出为250亿美元，上半年实际花掉83亿美元，其中第一季度仅25亿美元。这意味着下半年需要支出近170亿美元才能兑现承诺。

面对外界关于巨额支出是否合理的质疑，特斯拉强调将保持强劲的资产负债表和充足的现金流来支持产品路线图和长期扩张。然而，随着自由现金流由正转负，市场对这笔巨额投资的耐心和信心，将成为决定特斯拉未来估值走向的关键。

特约编译金鹿对本文亦有贡献