中信建投：科技中期趋势不改，复苏牛抬头

15 小时前

5月以来，科技板块因全球科技巨头资本开支增加及业绩超预期而加速上涨。然而，近期受TMT交易过热、高利率高油价等宏观因素扰动，以及英伟达H200对华出售窗口引发的国产算力担忧，科技板块出现回调。尽管如此，科技中期行情仍未改变，中报业绩验证将成为关键节点。历史数据显示，TMT成交额突破40%后，市场波动加剧，但整体维持震荡上行趋势。H200事件对市场的负面影响有限，反而有利于光模块等北美供应链，并能在短期内补充国内算力缺口，国产算力在调整后有望回补。在行业布局上，算力与复苏成为双轮驱动。算力方面，应关注一季报业绩最佳的细分环节，尤其是与英伟达产业链绑定较深的环节。复苏方面，工业金属或率先修复，煤炭、煤化工行业有望受益，电网建设景气也将回暖。主题方向上，人形机器人板块因海外订单验证与量产预期共振而值得关注。同时，也需警惕内需支持政策效果低于预期、中东地缘局势恶化以及美股市场波动超预期等风险。