还有人记得智能眼镜吗？

2025 年，堪称智能眼镜的“爆发年”。小米、阿里、百度等大厂扎堆涌入，纷纷推出 AI 眼镜产品，再加上Rokid、雷鸟等传统 AI 眼镜公司，一时间整个赛道豪强林立。

但正是这样一条被无数资本看好的赛道，进入2026 年后就突然没了声音。

直到 4 月 2 日，一条“智能眼镜第一股”的消息，再次让这个赛道重回大众视野。

多家媒体报道，智能眼镜公司 XREAL 正式向香港证券交易所递交上市申请，计划于 2026 年内在港交所主板上市，中金公司和花旗银行担任这次IPO的联席保荐人。

只不过，在看到新闻的同时，不少人心里都带着疑问。毕竟和小米、阿里、百度，甚至雷鸟、Rokid相比， XREAL的名气要小得多得多。

就是这样一家有点“名不经传”的公司，突然跑出来说冲击智能眼镜这个大热赛道的第一股，难道只因为递表 IPO的时间最早吗？

谁给了它这样的勇气？

连续四年出货第一

实际上，从 XREAL 的背景和销售成绩来看，确实有成为“第一股”的底气。

2017 年 1 月，徐弛、肖冰与吴克艰三位浙江大学校友共同创立了 XREAL，一开始就瞄准了 AR 眼镜赛道。

特别是 CEO 徐驰，技术底色最为浓厚。他在创业前先后待过英伟达和 Magic Leap，长期做系统架构、AR 和空间计算相关研发，招股书里还写到，他本人就是 52 项专利的发明人之一。

除了创始人的出身背景好之外，XREAL 背后的股东们，也都是能叫上名号的巨头：

根据招股书披露，阿里系淘宝中国控股持股 6.68%，快手系 Cosmic Blue 持股 6.66%，雷军的顺为资本持股 4.33%，立讯精密持股 1.18%；另外还有中国互联网投资基金、浦东创领、无锡新动能这些国资和产业资本在里面。

自从 2017 年成立以来，XREAL已经完成了数十轮融资，投资方也不乏阿里巴巴、快手、高瓴、顺为资本等；到了 2024 年完成 D 轮融资之后，它们的最新估值已经达到了接近 60 亿人民币。

资本市场极其狂热的一大原因，是 XREAL 的产品：AR 眼镜，的确卖得不错。

比如，XREAL 在2022 年 8 月推出的 Air 系列，是第一条被市场广泛认识的产品线，截至 2023 年全系销量13.4 万台，带动了整个公司的全球化扩张步伐。

根据艾瑞咨询（iResearch）的数据，XREAL 在 2022 到 2025 年连续四年拿下全球 AR 眼镜市场销售收入第一；只看 2025 年，它的收入市占率达到 27.0%，销量市占率 24.8%，在更广义的智能眼镜市场里也做到了全球第二、中国第一。

财务方面，XREAL 2023 到2025 年营收分别为 3.90 亿元、3.94 亿元和 5.16 亿元，算是一步一个台阶；

虽然在这三年里的净亏损依然分别为 8.82 亿元、7.09 亿元和 4.56 亿元，但已经逐步收窄，毛利率也从 18.8% 拉升到了 35.2%。

到 2025 年，XREAL 已经有 71% 的收入来自海外，销售网络覆盖 40 个国家和地区。

所以，XREAL 这次冲刺“智能眼镜第一股”，确实有抢占身位的意味，但又不能简单看成一场文字游戏。

无论是徐驰的技术出身，还是一路跟进的股东阵容，再到已经做出来的销量、海外收入和渠道覆盖……

XREAL 在整个赛道中，称得上家底殷实、有实际成绩的公司。

但是，比起背后的资本和销售数据，给了 XREAL “第一股”最大底气的，却是谷歌。

谷歌给的勇气

谷歌除了做搜索，搞 AI，对智能眼镜非常上心，因为它相信智能穿戴未来会取代手机，成为人接触 AI 的主要入口。

基于这个判断，谷歌在 2024 年正式推出了 Android XR。

Android XR 可以理解成谷歌面向眼镜、头显等 XR 设备推出的一套系统与生态框架：上层衔接安卓应用，下层衔接 Gemini 和空间计算能力，目标是把安卓生态延展到新的头戴式设备形态上。

而谷歌认为，Android XR 的最佳载体之一，正是智能眼镜。因此，谷歌推进了 Project Aura 这一生态合作项目：由谷歌提供系统与生态支持，硬件则交由合作伙伴完成落地，打造一款“亲儿子”智能眼镜。

而这个被选中的硬件公司，就是 XREAL。这对 XREAL 来说，毫无疑问是极大的声量加成。

在智能手机刚开始蓬勃发展的时代，谷歌就曾通过和某些手机合作，打造名为“Nexus” 的“谷歌亲儿子”智能手机。

当年被谷歌邀请制造“Nexus” 手机的厂商，无一不是行业顶流：三星、LG、HTC、华为…从 Nexus 初代到五代，每一款都在这个行业的历史中留下了不可磨灭的烙印。

能被谷歌选中合作搞硬件，既是行业地位的体现，也是一种来自世界大厂的背书。

所以，对 XREAL 来说，成为Project Aura 的硬件合作方，是最硬核的金漆招牌之一。

那谷歌到底是看中了 XREAL 的什么？

XREAL的得意作品之一，是一颗自研的X1 端侧协处理器。

这款芯片主要用于显示优化、空间稳定和低延迟体验等环节，从用户感知上看，它最直接的价值之一，就是减少拖影、漂移和眩晕感；根据官方的参数表，XREAL X1 芯片可以把画面的延迟降低到 3ms。

另一个关键技术，是内置在眼镜中“光学显示模组”，行业里通常简称“光机”。

光机有点像一块微型的显示屏，直接决定了眼镜的重量、屏幕画面的尺寸、观看时的沉浸感。

这里最关键的参数之一，就是FoV，即视场角，会影响用户看到的虚拟画面覆盖范围。

一般来说，FoV 更大意味着视野更开阔，但往往也要在体积、光学设计和显示效果之间做平衡。

在当前XREAL的产品中，One Pro 能做到的FoV 是 57 度，相比行业平均的46-52 度已经算是领先水平。

而 XREAL 和谷歌一起推进的Project Aura就更激进了，据称目标是把 FoV 拉到约 70 度，有望把谷歌的“亲儿子 XR 眼镜”，打造成行业内视场角最宽的产品之一。

由此可见，谷歌之所以会选中 XREAL，让它得到了“谷歌亲儿子”的名号，技术力在行业里处于领先地位，也是一大原因。

只不过，哪怕有了出色的业绩加成，也有谷歌的光环背书，即将成为“智能眼镜第一股”的XREAL，仍然有致命问题需要面对。

XREAL，“入错行”？

常言道：选择比努力重要。对 XREAL 来说，第一个致命问题，也是关乎公司的天花板有多高的问题： “选择 AR 眼镜赛道，是否最好的选择”。

如果按更广义的口径来看，智能眼镜市场通常包括 AI 拍摄/交互眼镜、AR 显示眼镜等不同形态。

雷朋 Meta、小米、百度、阿里的产品更偏向前者，而 XREAL的，则更接近 AR 显示眼镜这一路线。

然而现实是，尽管 AR 显示眼镜看起来天花板更高、想象空间更大，也一直有大厂押注，但至少从现阶段看，它还很难成为智能眼镜市场的销售主力。

最核心的原因是，尽管 XREAL 的AR 眼镜可以把重量降低到 72g，但相比传统眼镜，甚至是AI 眼镜的 30-50g 仍重了不少。

在 XREAL 主销的海外市场，就有不少用户反馈 XREAL 的产品在佩戴超过 1 小时之后，就会出现鼻子、耳朵发酸的问题。

另一方面，XREAL当前在售的One系列、1S、Air 2系列等，全部都需要通过USB-C数据线连接手机、笔记本、Steam Deck、Beam Pro等主机设备，还不能做到真正意义上的独立、无线使用。

但这条数据线，又是不可忽略的，因为它承担了视频传输、数据传输和供电的功能。这就让一些用户在使用的时候抱怨“不自由”，连着一根长长的线在外面逛街，显然也不太现实。

这不是 XREAL 一家的问题。无论是 AR 显示眼镜，还是更偏沉浸式体验的 XR 头显，很多厂商都面临类似的佩戴与使用门槛，连苹果 Vision Pro 也不例外。

也正因为如此，尽管 XREAL连续 4年在 AR 眼镜赛道出货量第一，但在2025 年也就卖出了 32.5 万台设备，和现阶段在消费市场上卖得最好、渗透更广的 AI 眼镜相比，销量差了几个数量级。

根据 IDC 等机构的数据，整个智能眼镜市场在2025年出货量已达1450万台左右，同比增长41.6%，而增长的主力，正是 AI 眼镜。

特别是 Meta 的 AI 眼镜，在2025年单年就卖出超过 700 万台，占据整个智能眼镜市场80%以上份额。

它能拿下如此恐怖的成绩，核心还是真正的轻便、小巧、时尚可日常佩戴，整机不到 50g 的重量，戴上一整天也不会有太大负担。

而且，这类眼镜是和 AI 融合得最好的：借助摄像头和语音交互，可以让多模态模型理解用户眼前的场景信息，从而实现识物、翻译、问答等功能；而这些 AI 功能，是 XREAL当前的产品普遍缺少的。

甚至，还有 Rokid 等品牌，推出了带显示功能的 AI 眼镜，在一定程度上模糊了 AI 眼镜和 AR 眼镜的界限。

说到这里，其实也点出了 XREAL 的 AR 眼镜第二个问题：虽然同样被归入“智能眼镜”范畴，但它的核心卖点却不是我们关注的“智能”功能。

从功能实现上看，XREAL 的产品更强调近眼显示和空间内容叠加，本质上更接近于把一块虚拟大屏搬到用户眼前，再与手机、电脑或其他主机设备联动。

它可以被用作游戏显示器、大屏观影设备，或者手机、电脑的延展屏幕；但这类产品的“智能”，更多体现在空间显示和多媒体增强上，和 Meta 那种以 AI 助手、实时视觉理解为核心卖点的路线不是一回事。

尽管行业预计未来 XREAL 和谷歌合作的Project Aura会显著提升“智能”水平，接近真正的AI+XR融合，但在产品没出来之前，都是未知数。

由此可见，XREAL 所选的道路，布满荆棘。

一方面，当前消费市场的增长主力，确实更偏向 AI 眼镜；另一方面，XREAL 现有产品的核心价值，仍主要集中在近眼显示和娱乐场景上，而不是用户“喜闻乐见”的 AI 助手式体验。

当然，最令 XREAL 忧虑的，或许还是苹果Vision Pro 的境况：销售表现远低于苹果初期预期，已被多家分析师和媒体形容为“罕见的失败”或“停滞”。除了价格高昂外，笨重、功能少、佩戴不便，是这款产品遇冷的关键。

就连苹果这样的玩家，至今也还没有真正解决佩戴、价格和使用频率的问题。冲刺“智能眼镜”第一股的 XREAL，会交出什么的答卷，就更令人期待了。