3月20日，小鹏汽车（9868.HK）发布2025年全年业绩，其全年交付42.94万辆，同比增长125.9%；总收入767.2亿元，同比增长87.7%；净亏损11.4亿元，同比收窄80.31%。值得一提的是，小鹏汽车在2025年第四季度首次实现盈利，其单季净利润3.8亿元。

在2025年全年亏损收窄下，小鹏汽车对2026年第一季度的业绩预期并不乐观。其预计2026年第一季度汽车交付6.1万至6.6万辆，同比减少约29.79%至35.11%；总收入122亿元至132.8亿元，同比减少约16.01%至22.84%。

小鹏汽车能否在2026年实现全年盈利？

销量带动收入增长

小鹏汽车的收入主要由汽车销售收入和服务及其他收入组成。2025年，小鹏汽车的汽车销售收入683.8亿元，同比增加90.8%，主要是交付量增加所致；服务及其他收入83.4亿元，同比增加65.6%。

小鹏汽车表示，服务及其他收入增加主要是根据与汽车制造商签订的协议，在2025年实现若干关键里程碑后，向该制造商提供的技术研发服务增加；随着累计汽车销量增加，零件和配件销售的收入增加；以及碳积分业务收入增加所致。

值得一提的是，小鹏汽车与大众汽车集团的合作逐渐落地。2023年，大众汽车集团与小鹏汽车达成长期战略合作；2025年8月，双方宣布深化合作，双方联合研发的区域控制电子电气架构CEA应用范围将从纯电动车型拓展至国产燃油及混合动力车型。2026年3月，大众与小鹏首款联合开发车型与众08正式量产，预计2026年上半年上市；联合打造的第二款车型也将在2026年内进入市场。

小鹏汽车曾在2025年第二季度业绩说明会上表示，新拓展的电子电气架构合作，相关收入将在这些燃油车型和插电式混合动力车型开始量产后确认。基本上是在原有两项经常性收入来源之上，新增的第三项经常性收入来源。显然，随着与大众联合打造的车型逐步落地，小鹏汽车也将获得更多收入。

从毛利率来看，小鹏汽车的汽车毛利率从2024年的8.3%提升至12.8%，主要是不断降低成本以及车型产品组合改善所致。整体毛利率从14.3%提升至18.9%。

在费用方面，小鹏汽车在2025年的研发开支为94.9亿元，同比增长47%。主要是为支持未来增长而扩大产品组合，因此开发新车型及技术相关的开支增加所致。销售、一般及行政开支94亿元，同比增长36.8%，主要是销量上涨带动特许经营店佣金上升、营销及广告开支上升，以及雇员人数增加导致雇员薪酬上升所致。

此外，小鹏汽车来自政府补贴也大幅增加。2025年，小鹏汽车的其他收入净额为17.6亿元，同比增加198.9%，主要是收取政府补贴增加所致。

单车均价不足16万元

2025年，小鹏汽车交付量同比增长125.9%，而收入增速为87.7%；同时，按照汽车收入/交付量计算，小鹏汽车2025年的单车均价为15.9万元左右。而在2024年，其单车均价为18.8万元左右。这反映出，小鹏汽车仍靠中低档汽车走量。

车主之家数据显示，2025年，小鹏MONA M03销量17.53万辆，占总销量的40.83%；小鹏P7+销量7.57万辆，占总销量的17.63%；小鹏G6销量4.79万辆，占总销量的11.15%。三款车型便贡献了小鹏汽车2025年接近70%的销量。

其中，小鹏MONA M03官方指导价11.98万元-13.98万元；小鹏P7+官方指导价18.68万元-20.88万元；小鹏G6官方指导价17.68万元-19.88万元。

作为对比，小鹏汽车在2024年销量前三的车型为小鹏MONA M03、小鹏G6、小鹏G9。2025年3月，2025款小鹏G6与G9上市。据悉，新款G6售价17.68万元-19.88万元，新款G9售价24.88万元-27.88万元。相比2024款小鹏G6售价19.99万-27.69万元，G9售价26.39-35.99万元，新款价格下探2万-8万元。

显然，小鹏汽车依靠“低价”实现了交付量的大幅增长。这也与行业趋势有关。据乘联会秘书长崔东树数据，新能源车的均价近期逐步下降，从2023年的均价18.4万元，下降到2024年的均价18.0万元，2025年的均价16.1万元，价格下降明显。

同时，2026年是小鹏产品线扩容与产品力升级的关键一年。小鹏计划推出4款全新车型，补充大型车和紧凑型车品类。新车型由全新重构的造型团队设计，面向全球市场，支持一车双能，并具备从L2+到L4的自动驾驶能力升级。

此外，AI也成为小鹏汽车的重点。在财报中，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏表示，其相信小鹏汽车正处在物理AI应用的历史性转折点，不仅要扩大AI汽车的全球市场份额，完成L2+辅助驾驶向L4自动驾驶的跨越，让第二代VLA走向海外，还要实现高阶人形机器人的规模量产。

资料显示，2026年3月，小鹏汽车正式发布了第二代VLA智能驾驶系统。该模型被小鹏汽车视为其首个量产物理世界大模型，既是动作生成模型，也是理解和推演的物理世界模型。它能在理解真实世界交互规律的同时，进行自我演进式学习，可跨域驱动汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车。

第二代VLA也成为小鹏汽车提高销量、并拉高汽车销售均价的重要助力。在2025年业绩说明会上，何小鹏表示，自从VLA2.0推出以后，3月小鹏门店的日均试驾量环比提升一倍，Ultra及Ultra SE车型销量占比提升超过一倍。而从3月19日起，VLA2.0已经逐步向用户开启推送，将首先覆盖小鹏P7 Ultra版本，随后推送至小鹏G7和X9等车型的Ultra版本。何小鹏说：“我们相信当真正全量推送之后，并且不断升级第二代VLA，会有更高的客流，再进一步大幅度地转化，并且会拉高我们所有单车的均价。”

在交付量与营收双双创下新高、亏损大幅收窄的同时，小鹏汽车也面临着单车均价下探、一季度预期转冷的现实挑战。第二代VLA以及全新产品矩阵能否让小鹏汽车稳住交付量增长的同时拉高单车均价，将是其实现全年盈利的关键考验之一。